熱錢嗜血覓食 盯上中港市場

美聯儲推出第三輪量化寬鬆（QE3）後，香港金管局首度干預港匯，是三年來的首次。破了金管官員一直在唸「QE3對香港影響有限」的樂觀咒語，而且初步情況顯示，美聯儲推QE2時，熱錢態勢尚未驚動金管局干預，QE3後熱錢流入狀況即使未及QE1，強勁程度已超過QE2。況且「QE3無限」尚在起步，最終會否超越QE1，目前言之尚早。當下市場已普遍預期，金管局出手干預只不過剛開頭，日後還陸續有來。

事實上，熱錢來港已有些日子，港元貨幣基礎在九月末時增加了九十五億元，已顯熱錢蹤影，搞到要金管局干預，顯然是情況開始激化。相信熱錢泊港似乎是有規律可循。先是在大背景上，熱錢來港的時機，與人民幣升值預期的升溫相合，與以往的情況相似，顯示了兩者的聯繫。內地九月份外匯佔款激增一千三百餘億元，被視為熱錢流入的徵象，熱錢湧港隨而起舞。

熱錢泊港不是無緣無故的，由於本港與內地日益密不可分，港匯受內地經濟榮衰牽引已是不爭事實。如果這一點成立，將支持港匯會繼續走強。因為一方面有「往績」顯示，每逢內地執政黨換屆大會時期，股市多表現為上升，十八大概念令股市有「上漲的理由」，何況中港股市已在抵買水平；另一方面內地經濟數據超預期，增加了熱錢流入的理據。

國際資本嗜血，這種吸血本性使其不可閒置起來，要四處覓食。有調查顯示，全球機構投資者開始大手買入股票，減持現金及增持高風險資產，為六年來首次。這當然有其原因：一是超低息普及化。發達國幾乎普及超低息，甚至一向高息的澳洲，也被視為高息不再，情形窒礙熱錢套息的覓食空間。相比之下，人民幣債券等產品的食息空間仍吸引，若有升值伴航確有可捧之道，其他新興經濟體情況亦相似。

二是通脹普遍下降。通脹下降成為全球性的現象，尤其中國通脹更在低位徘徊，低通脹率帶來兩方面效應：一方面油、金的追捧失去可恃的炒作理據，迫使熱錢要「移情別戀」，流入股市成為可行的選擇；另一方面低通脹環境，有助增加資產炒作的安全性。

資產炒作的安全性，對香港有所不同的是，本港資產價格相對於經濟基本面，已顯得過高而兇險，尤其樓價如是。若再將其炒至更加泡沫化，意味着更為高處不勝寒，對於市民來說是面臨跌市風險，但對於國際資本來說，卻是做淡狙擊搵食的機會。九七亞洲金融風暴，大鱷所謂「立體式」狙擊港元，就是沽港元掟資產上下其手，製造了災難式的冧市。

如果九七災難式的冧市能令人溫故知新，就不會忘記，國際熱錢炒作港元資產，往往是主動的一方，當局入市干預只是被動招架，而國際熱錢「進攻」事半功倍；當局「防守」卻事倍功半。「防守」之道最宜防微杜漸，將風險扼殺於萌芽狀態，首要當局立此為念，先要對熱錢的活躍不掉以輕心，才能作出積極的應對。