內地接連出招 A股指望得救

過去十多天，內地A股市場連番急風驟雨般的政策出招，以圖實施市場再造之術。外間將此番接連出招視為政策托市，只不過說了皮毛，接連出招目的其實是救市，A股市場一潭死水的現狀，以及其功能異化的深層變質，是中證監人事變局後面對的問題，往小處說關乎投資者信心，往大處說關乎金融體系的全盤激活，對於中國當前的經濟，絕對不是小事。

從當前金融體系的亂象，看到社會資源配置嚴重失衡，證券市場作為直接融資的渠道，因為市場窒息而不通暢，A股長期呆滯大降其融資功能，企業融資靠銀行一條腿走路，不但效益偏差風險亦大增。近期中小企借貸無門經營困難的現實，無疑讓當局對證券市場形同虛設，有痛定思痛的感悟，連番出招並非無風起浪。

A股股指走勢長期難振，一直在政策底上浮的狹窄區間上落，在技術上逐漸窒息投資信心。但在另一層面，新股、細股、績差股卻不時炒一轉，這種「三炒」現象，顛覆了股市投資理念，使A股嚴重異變。用內地的批評來說，A股變成賭場、垃圾場，說是賭場指股民投資心態異化，說是垃圾場指股市之內垃圾股份充斥，這樣的市場現實，不施再造之術，A股豈有活路？

當中以退市制度得到撥亂反正，顯示革新的努力。以往主板及創業板都有一批股份，在上市圈錢後業績變樣，然後亟乏成交有如「冬眠」，論資質本應除名退市，但一邊是公司玩「兩年虧一年盈」的做數對策，賴住不走，另一邊是制度的容讓，令這些股份「披星戴帽」（即加上警示投資者的標記）長期彌留不斷氣。現在當局下了淨化市場的決心，補上不退市的漏洞。

此外，以下調交易徵費，顯示激活的努力。A股交易成本偏重全球出名，這是窒礙活躍交投的關鍵，在減費大勢所趨的當下，尤其顯得未能與時並進。不理市場參與者輸贏，市場管理者抽水在先，早就應走的減費之路，直到股市暮氣沉沉、中證監掌門換人，才動這手術為時太晚，無疑凸顯了內地徵費肥上瘦下模式的積重難返，以至所有管治，管治利益先享的做法既普遍又頑固。

清理市場及減收徵費，當局的取向是對的，但目前所做仍很不夠，要動真格正本清源提振股市，尚要給多幾分力。一如清理垃圾股，只是拍死了烏蠅，股市裏不少惡虎猛獸，既賺錢又不分紅，兼且不停融資，有的長達十多年對小股東一毛不拔，高管卻大漲薪酬，如此吃肉不吐骨的公司，形式上不是垃圾股，在股民心目中也如同垃圾股。對這些公司施加強制約束，仍待今後革新努力。

至於降兩成半徵費，看似落手頗重大有裨益，但實際降徵費後收費水平，與其他市場橫向比較仍屬高收費市場，下調的空間仍大。況且現時減收徵費，只是降了券商繳交易所的收費，並未直接減低券商所收佣金，投資者缺乏直接受益，激活交投的效果存疑。讓投資者直接受益的最好方法是降低印花稅，○八年股市低迷，大降印花稅激活交投立竿見影，當局應知此招實用。