投資SUN角度：新創建具備重估價值

新創建（00659）自去年十月公布全年業績及派送紅股後，股價一洗過往的呆滯形象，累計升近50%。事實上，公司建築業務受惠於本港大型基建工程啟動，會展中心受惠於經濟復甦，內地基建業務亦提供穩定的收益，過往長期受市場低估，現價預測市盈率約十六倍，仍具長線投資價值。

集團上月亦公布截至去年底止之中期業績，股東應佔溢利微升4%至23.9億元，當中有1.86億元為出售非核心服務業務之收益，1.67億元為投資物業公平值收益。

新創建的溢利分布為：港口及物流佔1.52億元、道路佔7.48億元、能源及水務佔3.6億元、設施管理佔4.04億元、建築及交通佔1.5億元及策略性投資佔3.99億元。其中基建業務共錄得經營溢利12.6億元，同比大幅增長74%，內地所佔比重亦由35%升至49%，已超過香港之47%，澳門則佔其餘之4%。

公路收益存變數

道路業務大幅增長，主要因為唐津高速公路（天津北段）確認額外溢利分成產生收益約3.32億元所致，唐津公路的入帳收益由60%提升至90%。日常營運方面，其平均車流量增長36%，主要得益於其他道路大部分進行維修。廣肇高速公路第2期已於去年九月完成，新公路項目廣州市東新高速公路亦於去年底通車。不過，由於車主對內地收費公路過多及路費過高普遍存在不滿，所以傳出中央擬降低路費，另以延長經營權方式作為補償，此番改動如果實施，將對公路收益構成影響。

建築業務經營溢利倒退57%至7,000萬元，主要是為香港及海外的一些項目作出1.78億元撥備，截至去年底手頭合約總值為186億元。能源業務亦錄得倒退，除受煤炭成本上升影響外，廣州亞運導致減少對珠江電廠的需求。

港口及設施管理業務盈利均為持平，廈門象嶼碼頭吞吐量增長6%，但因競爭加劇致使平均費率下降，而廈門海滄新海達集裝箱碼頭預期將於今年下半年開始運作。

續加強水務項目

水務有39%經營溢利增長，塘沽水廠、常熟水廠及重慶水廠的售水量分別上升9%、6%及9%；公司昨日宣布收購江蘇省3個水務項目權益，總投資約3億元人民幣，完成後將合共持有內地和澳門27個水務項目。

集團的新增長點將為「中鐵聯合國際集裝箱」，位於昆明、重慶、成都、鄭州、大連、青島、武漢及西安的8個中心已在營運中，上半年度處理總計59.5萬個標準箱，整體上已幾乎達致收支平衡，全部18個鐵路集裝箱中心預期將於明年底前完成。然而，集團今年的策略性投資收益或因股票市場波動而會不如前，包括海通證券之貢獻、策略性投資證券的淨收益以及認購新股的收益。

新創建已增持河北私營鐵礦公司「新礦資源」至55.02%，並計劃再增持至60%然後分拆上市，但分拆計劃遭港交所（00388）否決，管理層稱仍會探討各項可能的方案。