慧眼睇市二：軟件業板塊受制國策

內地政策措施除了能促進行業發展趨勢外，亦可推動受惠板塊向上。日前一系列鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的政策措施出台後，該板塊單日氣勢如虹，惟升勢能否持續還需看其後業績公布，故短線不排除有回調壓力。還記得去年三月，財政部及商務部將電動自行車加進下鄉表列，當中包括山東、河南、湖北等十個省份，一眾電動自行車相關股份受資金追捧，以天能動力（00819） 為例，股價由去年三月約3.4元起步，上揚至5.58元水平，現時已回調到剛起步的價位，由於政策見效需時，現階段是收成的時候嗎？

天能動力主要生產鉛酸動力電池，為內地最大鉛酸動力電池供應商之一。鉛酸動力電池行業較為分散，市場佔有比率逾10%的企業，只有超威動力（00951）及天能動力兩家，由於市場對鉛酸動力電池的要求不斷上升，較小規模製造商的營運更為困難，不難看見未來行業整合更有利行業龍頭。超威山東廠房曾於去年十一月傳出鉛中毒事件，由於山東超威的廠房過於接近民居，令產品血鉛及尿鉛水平超出標準，而天能現時全部廠房皆設於工業園區內，而集團自二○○九年開始，每年皆聘用環境諮詢公司對廠房作年度環境評估，故可見天能於環保標準上較為優勝，加上是次中毒事件源自生產過程而非使用過程，相信對鉛酸電池銷路並無影響。

天能動力目標4元

天能動力股價去年年中因為中期業績錄得倒退而急瀉，而倒退原因是因為集團定價策略。面對競爭對手超威動力於去年七月上市，天能採取較進取的定價，以圖加大市場份額，加上原材料鉛的價格大幅上升，成本上漲壓力未能轉嫁給買家，故毛利率受壓，令業績未如理想。鑑於天能於去年下半年進行了兩次產品提價，產品價格已獲得明顯上升，對集團全年盈利及毛利率有望回升。市場預期二○一○年每股盈利為0.29元人民幣，預計市盈率為10.5倍，目標價為4元，相當於二○一○年預計市盈率約為12.5倍。惟由於集團受政策所影響，故投資者作投資時應留意政策方向及集團日後在產品定價上的策略。

作者沒持有天能動力（00819）

（作者為註冊持牌人士）

時富資產管理策略師　李韻儀