中國人民銀行（下稱人行）在二日二十九日突然宣布由三月一日起調低存款準備金率0.5個百分點，央行此舉將釋放流動性7,000億元人民幣，這次降準跟上次降準事隔只有4個月，市場一般認為，內地股市不振、人民幣匯率持續受壓，人行此舉是為維穩救市。這種看法相當合理，但並不全面。從市場角度看，人行看似「突然」出手，但實際上人行是從中長線角度出發。

首先，二月份國內製造業採購經理指數，創下自一○○九年以來的新低，下跌至49.2。進一步反映經濟下行的壓力，更令人憂慮的是，大型企業的盈利於去年下降2%，國企盈利更大幅下滑22%，相信今年的盈利在外圍需求疲弱和內地產能過剩的情況下，前景不容樂觀，裁員壓力相當巨大。加上中央決意進一步改革國企，提升效率，銳減過剩產能，打算在二○二○年前，減少1.5億噸的鋼鐵產能及裁減180萬個鋼鐵及煤礦工人的職位。在巨大就業壓力下，中央不能不考慮工人和社會的反應和迴響，釋放流動性就是為了避免經濟增長和就業數字過急下滑。

保增長VS穩幣值

再者，總理李克強在兩會期間定下城鎮新增就業1,000萬人以上、城鎮登記失業率在4.5%以內的目標。中央定下在「十三五」規劃期間，實現全面建成小康社會目標，到二○二○年國內生產總值和城鄉居民人均收入比二○一○年翻一番，要達至各項目標，「十三五」規劃GDP的年增長率定為6.5至7%。在以上各種因素的大環境下，中央必須保持穩定偏鬆的貨幣政策。

縱使寬鬆的貨幣政策，可保住6.5%的經濟增長，但同時對息口和人民幣構成下行壓力。人行自去年八月十一日「一次性」大幅下調人民幣中間價後，人民幣匯價輾轉下滑，內地機構及個人投資者紛紛將資產兌換成外幣移轉境外，以免資產貶值，此舉導致近來中國外匯大量流出。中國外匯儲備由二○一五年八月的3.63萬億美元大幅下降至今年二月的3.2萬億美元，7個月內下降4,300億美元，創下近年降幅的新高，可見人民幣貶值壓力之大。

中央把「十三五」規劃期間的M2貨幣年增長率定為13%，但不排除如第一季經濟增長數字落差擴大，人行或再放鬆銀根以保增長，但人民幣貶值的壓力勢必大增，中國上半年面對保增長、穩幣值的兩難局面更為凸顯。