納論縱橫：振興A股成國策重心

總理李克強在今年的政府工作報告中提出，要提高直接融資比重、降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。而「十三五」規劃更是希望通過資本市場發展，能夠有更多的資金進行股權投資，減少企業對借貸槓桿的依賴性。的確，目前內地直接融資佔比較低。

緩和社會槓桿風險

參考《中國國家資產負債表2015》顯示，中國全社會總槓桿率更呈現猛升的情況。截至一四年末，非金融企業的債務餘額約為95萬億元人民幣，非金融企業槓桿率由○八年的98%，提升到一四年的149.1%，大升51%以上。而非金融企業負債佔GDP比重則從○七年的195%，上升到一四年的317%，上升122個百分點。內地資本市場的融資分流功能未能發揮，整體經濟的槓桿率偏高，國家希望透過資本市場的發展，減少企業過分依賴借貸槓桿。

為何內地的槓桿率偏高？首先，內地的國民儲蓄率過高。外國的儲蓄率一般在20至30%左右，內地去年的儲蓄率在46%上落。高儲蓄率導致資金多流向銀行信貸和債券市場，這就導致內地的債務率高於其他一些國家。其次，內地的股本市場發展較晚，故此資本市場總體融資比例較低，民間融資也相對薄弱。最後，自改革開放後，內地財富發展的速度比較快，但整體而言，民間財富的積累相對少，所以將民間財富轉化為股本投資的空間也比較小。

以上因素疊加起來，導致內地的借貸比例偏高，以及形成高負債的問題。國情特殊，內地企業過於依賴銀行，若企業出事，銀行自然同步會出現問題。

促進金融體系發展

故此，國家必須加快發展資本市場，讓國民儲蓄進入股本市場，降低債務佔GDP的比重。不過，A股表現欠佳，國家領導人也理解大家對股市波動的擔憂。中央政府必須消滅系統性風險，防止經濟出現大問題。過去一年，中央政府正加強一系列改革管理、規範誠信等工作。內地監管部門亦正加強監管，強化金融市場的薄弱環節，嚴防股市、匯市和樓市等各類性風險，以穩定市場的信心。

下一步就是豐富融資管道，內地雖有眾多的商業銀行、證券公司、保險公司，但國家很大，就算以目前內地的金融業規模，依然沒法提供全面的多層次金融服務，未能滿足經濟發展對金融服務的需求，所以國家必須豐富金融機構體系，讓更多的民間資本進入銀行業，全面發展全中小微金融組織，規範地發展互聯網金融。同時，A股作為內地市場的融資旗艦，更是必需振興，不容有失。