在最近兩會的新聞發布會上，針對當前一線及部分二線城市房價瘋漲，人行行長周小川認為當前幣策略偏寬鬆，但這種穩健略偏寬鬆的幣策符合去年後半年的狀況，而不是未來情況，幣策歷來需要動態調整。因此，沒有必要採過度的幣策刺激，來實現經濟增長目標，但若國內外有重大變故性事件，幣策要保持靈活性。

今年一月份銀行信貸增長2.51萬億元人民幣，這是歷史上最高月份○九年一月錄得8,900億元人民幣的2.8倍。一月份社會融資總額增長3.42萬億元人民幣，比去年同期增長1.62萬億元人民幣。也就是說，一月新增融資飆至3.42萬億元人民幣。

○八年美國金融危機爆發，內地推出激進刺激經濟方案，整個建設金額4萬億元人民幣，惟4萬億元人民幣的後遺症仍未解決。比如，二線以下城市的房地產建設大躍進，造成嚴重庫存及產能過剩問題、經濟結構扭曲等。

擴張收緊左右為難

相比之下，僅是今年一個月，新增負債就達3.4萬億元人民幣！儘管其中不少是為償還海外美元債務的企業貸款，但過度擴張的信用並沒有流入實體經濟，而是流入房地產市場。今年以來，內地住房按貸速增就是最好證明。這是導致一線及部分二線城市房價突瘋漲的主因。

內地信貸市場過度擴張及部分城市房價瘋漲，必損害人民幣不會持續貶值的基礎。若人民幣微跌，又可能成為人民幣持續貶值的先兆，繼而引發資金外逃，但內地又不得對此增加管制，否則，這與中國經濟增長模式的轉變及促進人民幣國際化的進程是背馳。人行幣策面對重重困難，既要放鬆信貸過度擴張，以保持中國GDP增長，又要保持資本自由流動及匯率穩定。

事實上，周小川不得不再次為幣策解畫，並認為不會通過大規模的幣策刺激，也不會通過匯率大幅貶值刺激出口，來實現政府制定的經濟增長目標。從二月份公布的信貸增長數據來看，信貸增長顯著下降。人行幣策會否回到不過度擴張的軌道上，仍是未知之數。

人行幣策處十字路口，既希望以過度擴張的信貸政策，保持GDP穩增，但市場大量流動性卻流入了房地產市場，部分城市房價因而瘋漲，新的巨大泡沫正形成，最終必造成房地產泡沫破滅及危機。而過度擴張的信貸政策也會損害人民幣不貶值的基礎，重新導致人民幣持續貶值，資金外逃。總之，人行幣策未來走向料仍是不確定，並處左右為難的局面，若權衡不好，或會再成為今年金融市場亂象眾生的根源。