全球經濟陷入低通脹、低增長的漩渦，漸成常態，經濟前景暗淡，保本意識抬頭。今年環球股市開局不順，清一色地出現一瀉如注的劣勢。反而去年美國加息，一度被嚇窒的債券牛市，近日熱度有回升趨勢，不少歐元區國家中短期國債，史無前例出現負利息，反映債券投資者即使倒貼利息，也希望把資金停泊於央行的安全傘下，投資之道，淪落至不求增值，但求保本，揭示債市玩家眼中，環球經濟前景實在悲觀得無以復加。

美國聯儲局本周議息，由於二月非農就業職位數據遠勝預期，利率期貨顯示今年美國加息機率由零值回升，惟大行摩根士丹利近日卻大唱對台，預測今年環球主要經濟體，經濟增長將遠遜於一五年，唱淡年底前聯儲局只能按兵不動，更直指反映美國利率長期趨勢的十年期債券孳息率，預計將在第三季跌至一點四五厘水平，直指一二年所創下的一點三八厘紀錄新低，意味債券牛市重臨。

美國聯儲局能夠藉量化寬鬆，開動印鈔機，以天量流動性成功引領經濟脫困，可是成功例子卻無法複製，歐洲及日本央行放水效果已大相逕庭，量化寬鬆對資本市場及經濟的刺激作用，已愈來愈低，呈邊際衰竭。

去年，歐洲央行出動量寬及負利率的組合拳，希望經濟能起死回生，可惜無功而還，本月在負利率上進一步「減息」至負零點四厘的水平，市場反視為歐洲央行刺激經濟已再無新招，只能舊酒新瓶，重施故技的下策，難兄難弟日本在經濟迷失二十年，亦無計可施，有樣學樣，但對刺激經濟的效果更為不彰，日股一度重挫，返至一四年水平，安培的經濟神話幻滅。

傳統上，向經濟體投放天量流動性，有助激盪投資，振興消費，刺激經濟復甦，然而在美國次按風暴之後，零息成為常態，環球央行放任的貨幣政策，零息刺激效果不再，股市一池死水，天量資金反而一窩蜂湧回國債避險，負利率被廢武功，卻反而為銀行業帶來傷害，經濟與股市跌進萬劫不復的循環。

最近日本政府拍賣十年期國債，中標息率低於零水平，投資者情願貼錢給日本政府放貸，亦不願冒險投資，但這情況只是冰山一角。今年二月，全球有接近七萬億美元市值的國家債券，孳息率是跌進負息水平，一葉知秋，環球經濟困局，已經不是央行放水就能夠藥到病除，像歐、日央行般，不斷的加大量寬行動，正面效果可說有限，反而進一步催化更大的避險意識，棄股從債的趨勢，也揭示在可見的日子內，全球很大機會跌入低通脹甚至通縮的泥沼之中，經濟更難翻身，多年來在便宜資金氾濫下，資產價格恐怕也難有再大幅上漲的空間。