油價下跌對航空股一定有利？其實不一定，以國泰（00293）為例，油價偏低意味着燃油附加費也告減少，對收益及收益率造成不利影響。在客運方面，國泰上年度可運載量增加5.9%，運載率上升2.4個百分點至85.7%，但由於燃油附加費大幅下調，再加上市場競爭激烈、不利的匯率變動及在香港轉機的乘客比例提高等不利因素，令客運收益減少3.5%，收益率下跌11.4%。

國泰上年度平均油價下調40.3%，但其燃油成本總額（未計燃油對沖的影響）僅下降37.8%，因耗油量增加了4.3%。燃油仍為國泰最大經營成本，佔其一五年度營業成本的34%（一四年度為39.2%）。

由於燃油成本對整體經營成本舉足輕重，所以國泰通過燃油對沖以鎖定燃油成本，但去年油價跌跌不休，導致國泰在燃油對沖方面錄得84.74億元虧損，比一四年度的9.11億元，大幅增加了8.3倍。

計及對沖虧損之後，其一五年度燃油成本較一四年減少了18.2%，削弱了油價下降對其的利好影響。