大市又回復平靜，起碼今年是跌市源頭的油價，以及新興市場問題皆暫時放一邊。不過，筆者肯定這些議題今年稍後時間會再炒一轉，到時再跌過絕不出奇。

由去年四月港股「大時代」至今一年未夠，大升市轉大跌市，情緒由極度樂觀轉至極度悲觀。近幾個月，恒指試低至近萬八點，恐慌情緒有增無減，時下似一九九七或二○○七年的論述比比皆是。但真的如此嗎？真的會如一九九七或二○○七年的崩塌式下跌嗎？

研究大市與哪個時期相似，有很多方法，今次筆者使用了匯市與股市間的關係。香港人喜歡炒股，不太在意匯市，但全球匯市的規模比股市大，有甚麼風吹草動，股市及經濟都好不到了哪裏去，大家應該還記得一九九七年索羅斯怎樣狙擊亞洲貨幣及股市吧。

風平浪靜時，匯市與股市可以不同方向，但大時大節，股匯通常一齊行。近一點有歐債危機，遠一點，以金融海嘯間的MSCI世界指數計算，用整期（MSCI高位至二○○九年低位計）跌得最少的歐元及最多的紐元計，兩者與股市的相關系數達到0.9以上，顯示真正大鑊事件發生時，股匯市都不能幸免。這反映了大升市間，游資多，既炒股亦炒匯。而且匯市反映資金流，股市行大勢時，能反映於匯市亦不奇怪。

金融海嘯未必重演

不過，筆者早就講過，先前的大跌市與前幾次危機不同。由去年MSCI高位計起至今，紐元仍然與之同升同跌，但歐元與股市的相關系數只得可憐的0.04，即是無關係，與紐元的0.58有一大段距離。所以，如果危機間匯市會跟隨股市大升大跌的話，近月的跌市就似乎不是另一個二○○七年危機了。

大家可能爭拗，先前股市大跌期間，除了歐元，英鎊與商品貨幣同跌不是足夠證明二○○七年危機可能正在重演？若根據二○○七年金融海嘯的經驗，除了避險貨幣，其他貨幣會跟股市同跌。那歐元是避險貨幣嗎？

一九九七或二○○七年的金融危機會重演嗎？或許仍有機會，但先前的大跌市，似乎仍未算是了。