財金論檀：滬港通失資金風向標作用

我們以前把滬港通當作最活躍的資金的風向標，現在風向標意義不存在。二月二十六日到三月二日四個交易日，滬股通連續淨流入，但二月二十九日滬指大跌，其他交易日則是震盪走勢，沒有明確的上攻迹象。

截至三月九日收盤，滬股通淨買入10.86億元（人民幣．下同），賣出10.63億元，當天市場極度低迷：滬綜指跌1.34%，深指跌2.15%，創業板跌1.57%。兩市共成交4,265.76億元，較上一日大幅縮量近1,100億元。上證資金淨流出120.83億，深證資金淨流出90.8億元，滬深300淨流出74.37億元。

與此同時，更為敏感的三大期指全都低位震盪，IC、IF和IH分別收跌2.53%、1.38%和0.22%。貼水幅度略有加大，IF1603貼水55.3點，IH1603貼水34.5點，IC1603貼水117點。

人民幣暫緩國際化

滬股通與港股通原本是為了境內外市場溝通，推進人民幣國際化。但金融市場接二連三出事，去年股災，人民幣匯率大跌引發資金外流，今年則是核心城市房價過高或引發房地產泡沫崩盤，將影響到實體經濟、政府負債、銀行壞帳，更可能引發一代中產收入階層財富大縮水。

因此，人民幣國際化被暫時延後。今年兩會上，深港通再被提及，全國政協委員、央行副行長、國家外管局局長潘功勝表示，中國堅定實施對外開放的戰略，外匯管制既沒有必要也不會有效果，相關部門正在研究QDII2試點方案。

對上述的表態不必過於當真。實際上，滬港通因成交量小只具象徵意義。由於資金外流，境內學界與業界人士對於人民幣國際化有了相當大的反彈，就算今年推出深港通及QDII2，也只是點綴，目前如此困難的局面，不可能大刀闊斧推出人民幣國際化，要留住外匯，穩健而行才是主流。在這方面，境內金融專家余永定先生是代表，他到處呼籲人民幣國際化不可操之過急。

A50指數期貨更合用

從這個角度，滬港通不僅沒有成為市場情緒風向標，市場下行時資金流入，有時反而成為反向指標，似乎成為被操作的技術指標體系之一。還是以三月九日為例，港股通淨流入，市場情緒敗壞，5分鐘K線圖午後拉升靠的就是金融等權重板塊，而大型金融股在很多人眼中帶有明確的政府指向。當日北京時間晚上8點半AH股指標溢價指數在138.5，這接近於市場均值，看起來沒甚麼奇怪。

但從分時圖上看，AH股溢價指數就是在三月九日午後才起來，上午則比較低迷，說明下午有一股強大的勢力在拉A股，滬股通配合得如此默契，量很少，但看上去是根陽線。

市場指標隨時在替換，一些指標會失真，如果說此前滬港通數據能說明一些問題，那麼現在則是A50指數與期貨更真實，因為這一數據在很大程度上不受控制。