在萬眾創新的年代，央行貨幣政策愈玩愈出位，歐央行行長德拉吉為抗衡通縮，「孤注一擲」推出放水六招，對利誘銀行把錢借出去，可說出盡法寶，市場初時不領情，經過一晚消化後，普遍叫好。非常規貨幣政策能否令經濟重拾活力是後話，市場收貨、股市抽升已算皆大歡喜。

歐央行上周宣布，將基準利率下調至零，邊際貸款利率降至零點二五厘，並且一如市場預期下調隔夜存款利率至負百分之零點四厘；量化寬鬆（QE）購債額度擴大至每月八百億歐元，並至少持續到明年三月底，購債範圍將首次包括歐元計價、非銀行發行的投資級公司債；啟動新一輪定向長期再融資（TLTRO）操作，起始時間為今年六月，持續四年。

細看這些招數，對銀行業照顧有加。一來基準利率為零，銀行以債券融資可以零息借款；二來減低邊際貸款利率，可減低銀行向央行借入隔夜貸款時的利息負擔；三來新一輪TLTRO規模不但遠超預期，銀行借錢的息口參照隔夜存款利率，意味着歐央行或將貼錢予銀行，讓他們提供貸款給家庭和非金融企業以支持實體經濟。

德拉吉今次明顯吸取了日本央行早前推出負利率時的教訓，在負利率催谷放貸與保持銀行賺取息差之間取得平衡。日本早前引入負利率，市場並不買帳，圓匯未如預期般貶值，反而在憂慮金融機構利潤受壓下，日本股市大幅下挫。歐洲銀行家早前亦聲討負利率，警告銀行利潤將受到沉重打擊，加上被迫發放高風險貸款，將會造成部分地區金融系統不穩。難怪，歐央行新政一推，市場也要時間消化，當明白這是「塞錢入銀行袋」時，歐洲銀行股隨即大幅上揚。

不過，在投資者的掌聲背後，就連德拉吉也不能保證，今次減息及加碼量寬能否刺激起經濟。歐洲經濟沉淪多時，德拉吉當年在歐債危機高峰時臨危受命，先後推出長期再融資（LTRO）、以及QE的前身直接貨幣交易（OMT）等計劃，穩定了市場信心，避免歐元區解體。可惜貨幣政策始終有不足，隨後的數輪QE及利率亦一減再減但效果不彰，核心通脹未能達標，更且步入通縮。

環球經濟無起色，多國不惜引入負利率，爭相壓低匯價以為可提升競爭力，只是貨幣戰下無贏家。今次為免孭上激化貨幣戰黑鑊，德拉吉講明除非經濟展望惡化，否則不認為有必要進一步減息，即時打消了市場對再度減息的預期，歐元由跌變升。

對於歐央行多招齊發，市場驚喜交集。歐元區經濟疲弱多時，以往德拉吉開出的藥方不管如何猛烈，亦只起到短暫效果。歸根究柢，缺乏財政刺激政策配合，部分歐元區國家又不積極進行結構性改革，量寬放水大概只能救急而非治病。