恒指在20,300點有強大阻力，短線將以炒個股為主，績優股續可關注。佐丹奴（00709）公布業績後股價連日急升，管理層對本地零售業前景審慎而不悲觀，加上派息理想，估值合理，相信股價在完成整固後仍有力再上，以反映核心業務穩中向好的情況。

雖然佐丹奴的經營挑戰不少，特別是去年下半年新興市場以至中港地區的零售氣氛轉弱，天氣過暖也抑制大中華地區的寒冬產品銷售，但純利仍有4%的按年增長，達4.26億元，主要是得益於關閉虧損門店及成本控制理想。

以地區而言，中國的經營溢利增長52%至9,000萬元表現最佳，香港台灣及亞太區則分別下跌8%及11%。整體毛利率從58%減少0.4個百分點至57.6%，原因是美元升值導致採購成本增加，削減了東南亞及台灣的利潤率。佐丹奴積極調整門市，並退出虧損的業務，門市數目減少81間至2,371間。

現金管理具效率

佐丹奴存貨按年減少4%，而經營業務所得之自由現金流量為6.44億元，按年升61%，反映其現金管理具效率。目前香港零售市道仍然疲弱，然而本地消費力不差，商舖租金下調，反有利佐丹奴的經營。

以現價計，佐丹奴市盈率12倍，息率8厘，估值具良好支持，而其股價在三月初有見底迹象，近期在急升後有整固需要，惟中線走勢仍看好，建議可於3.4元吸納，中線目標4.2元，止蝕位2.9元。