中證監前主席肖鋼下台，內地股市去年的亂象是本，今年初倉促引入「熔斷機制」致火燒股市是根，其去職乃是無法避免。新任主席劉士余上台，中證監目前的處境是否就能扭轉？未能肯定，我一直認為內地股市發展過急，散戶佔去絕大部分的投資社群，投資心態遠未成熟，而投資者教育亦未做好，如此情形下，卻急不及待引進一些在成熟市場行之已久的制度或投資產品，是內地股市亂象不斷的主因。

這個看法非純粹個人觀察所得，這個專欄的另一位作者，青島大學經濟學院易憲容教授在他的文章中有這個說法：「中國股市為何會一而再，再而三地陷入一次又一次的亂象及低迷之中？僅是移植幾條交易規則，僅是引進幾項交易品種就能夠解決問題嗎？但實際上愈是引入成熟市場的交易規則，愈是引入新的交易品種及工具，中國股市更是亂象叢生。」

易教授的看法和我在上一篇文章中所說的脗合，內地若不洞察市場問題所在，盲目引入未必適合現狀的市場制度或投資產品，則內地股市未來恐怕仍難以避免出現禍端。

市場結構大有分別

西方社會如歐美股市，發展歷史有逾百年以上，內地股市自上世紀九十年代初開展至今也不過廿六年，相對前者，成熟程度還有一段頗大距離，尤其是投資者社群的組成，更是兩個不同的結構。

隨着五花八門的衍生類投資產品相繼出現，歐美投資市場於過去數十年已愈趨專業，散戶再難憑個人之力跟專業投資者比併，因而早已被邊緣化，被迫買基金，散戶的市場參與性因此甚低，市場活動主要是由基金經理主導，對於任何市場機制或投資產品自然較能掌握，加上市場規管制度較完善，故不易出重大亂子。

內地市場直到目前為止，卻仍以散戶為主，加上規管制度有待完善，此時遽然引進成熟市場的制度或金融產品，後果顯而易見。易教授說股指期貨等衍生工具市場，是造成內地股市亂象叢生的重要根源，個人是十分認同這個看法，香港散戶曾經歷八七股災的，心裏必然也會有共鳴。