中國去年經濟增長跌破百分之七，是四分之一世紀以來首次，每年超額完成目標的優良傳統終告落空。全球經濟低增長成為常態，中國面對產能過剩、企業利潤急降、消費增長乏力，經濟火車頭失速等，下行壓力十分沉重。

常言道：希望愈大，失望愈大，在新一年的政府工作報告中，不再設定硬目標，改以一個增長範圍取代，給予半個百分點的彈性區間，不達標的機會理應大減。財政部長樓繼偉昨天直言，會透過提高政府赤字，為增長「保底」，可見在嚴峻環境下，繼○九年之後，財政政策再次積極介入為增長保底。

中央把一六年增長目標，訂在百分之六點五至七之間，自去年保七失敗後，以目標範圍代替一個具體數字，無疑是給予政府較大彈性。全球經濟一體化，各國的經濟病不斷交叉感染，再沒國家可憑一己之力獨善其身。

金融海嘯後歐美日經濟疲憊，對全球產生骨牌效應，中國當然無法置身事外，回看去年外貿表現，年初曾以豪言訂下百分之六的出口增長目標，結果埋單倒退百分之七，落差之大令人意外。外圍環境未見好轉，政府工作報告索性不再以具體數字為目標，在在可見中國間接承認外貿短期內難有起色。

中國的貨幣政策在一四年時，是着重定向寬鬆，到去年則轉向全面放鬆，減息降準一浪接一浪，可是出口與內需還是托不起來，央行放水如泥牛入海。A股以去年中為分水嶺，一場股災，令前後表現南轅北轍，更是保七最終失敗的元兇之一。

政策牛催生財富效應的如意算盤打不響，中央對樓市的態度即時一百八十度轉向，全面放寬限購、限價，為財富萎縮可能蔓延及早設下防火牆。

展望今年的振興經濟第二波，由貨幣政策推展到財政政策。中國將加大減稅力度，增加地方專項債券額度，並繼續推行置換債券的「組合拳」，赤字規模勢必突破兩萬億元人民幣，官員堅稱可緊守百分之三的所謂黃金原則，擴大赤字的財政支出，集中變成資產，而非經常性的公共開支。

○九年四萬億元刺激措施，以基建救經濟，地方債務膨脹，大白象工程處處，依然歷歷在目，現在急急為經濟保底擴大財赤，難免令人擔心重蹈覆轍。

中國製造業產能過剩，房地產泡沫巨大，經濟最大的風險，正是官商的債務槓桿過高，社會整體債務佔經濟比重持續創新高。現在為了保增長，政府已把去槓桿擱在一旁，帶頭擴大財赤，社會整體債務勢必進一步擴大。九七年亞洲金融風暴的教訓是，經濟動盪下資產與債務此消彼長，如處理不當，爆發經濟危機的機會有增無減。