一星期前召開的G20會議，各國同意要利用貨幣政策、財政政策及推動結構改革來刺激經濟，會議結束後，人民銀行隨即宣布下調存款準備金率，帶頭履行「穩健略偏寬鬆」的承諾。不過，若以為內地貨幣政策從此大寬鬆，未免想過龍。人行副行長易綱昨天重申目前的貨幣政策基本是穩健的，與官媒在早一天指政策沒有轉向的說法，互相呼應。其實，貨幣政策確有局限性，硬要進一步寬鬆未必可行，理應由財政政策接力發揮效用。

易綱昨天的講話涉獵很廣，涵蓋人行政策多個範圍。譬如他說目前貨幣政策合適，調控空間要看經濟數據；在人民幣匯率方面，他說是參考而非緊盯着一籃子貨幣，並繼續有管理的浮動；至於因走資拖累而大縮水的外匯儲備，易綱認為整體情況已穩定，跨境資本流動亦大體上穩定；最後，就是對「一行三會」的監管制度改革表態。

人行始終強調穩健為主，拒絕承認走向寬鬆，與事實明顯不太相符，背後肯定有苦衷。人民幣匯率經歷之前的急速貶值，外儲縮水又屢創紀錄，肯定花了很大氣力，才能令情況穩定下來，得來不易。眾所周知，貨幣、匯率、儲備環環緊扣，若然為了搞寬鬆而擾亂其他政策，恐怕得不償失，人行怎甘心再孭黑鑊呢？

事實上，內地自一四年底以來先後降準八次，經濟仍是一直走下坡，如按照G20會議承諾，接着應該輪到財政政策登場。財政部長樓繼偉近日不斷放風，表明財政赤字有擴大空間，意味應會一方面擴大直接投資，另一方面推出更多減稅措施，具體做法會在正召開的兩會應有分曉。財政政策屬細水長流式的刺激，震撼性必不及減息降準那麼直接，實體經濟卻較易受惠，值得期待。

經濟要維穩需要有穩定的金融市場，以免金融亂象的溢出效應損害實體經濟。去年的股災殺傷力之大，市場到現在還未完全復原，監管不到位，尤其是不同監管機構之間沒有好好協調，是造成金融災難的原因之一，所以市場對於近期「一行三會」改革受到熱議，認為是大勢所趨。

現時外界不乏支持證監、銀監、保監的所謂三會合併，有學者更認為應把人行一併加入，帶領這個超級監管機構。不過，三會背後涉及三個不同的金融產業，山頭根深柢固，利益錯綜複雜，能否輕易擺平實屬疑問。作為一行三會之首的人行，易綱的表態十分中性，僅指出未有具體時間表。

參考外國經驗，在金融海嘯後，對金融市場的宏觀審慎監管成為重中之重，由於不同的金融產業會互相影響，需要以整體角度審視風險，相信中國亦會朝此方向。很明顯，只有金融體系穩健安全，貨幣及匯率政策才能有效傳導，財政政策花的錢才會用得其所。