中國證監會突然換主席帶來的沖喜，短短幾天已煙消雲散，滬綜指昨天插逾百分之六，與新主席劉士余上任剛好六天「相映成趣」。世上沒有無緣無故的升市，同樣沒有無緣無故的跌市，事出必有因。

股市走勢短線而言，多受市場情緒主導，亦會看資金流向。至於中長期則肯定受宏觀經濟影響。無巧不成話，短中長期的利淡消息剛好一同湧現，個市想不跌都難。

昨天內地的短期資金供應明顯緊絀，一天期國債回購利率大幅抽升，反映各方都在搶短錢。市場歸咎是銀行到期上繳存款準備金，加上人民銀行在春節前投放的額外資金到期回收，為股市帶來壓力。不過，這些都是早已預期的事，本應不至於令股民爭相逃命，背後必有更深的原因。

近半年來，人民幣貶值極之困擾內地金融市場，不斷觸發走資潮，令股市受很大衝擊。在農曆新年前後，人民幣終見穩定，尤其是人民銀行行長周小川早前明示，人民幣不會持續貶值，成為A股反彈的動力。其實，市場可能高估了周行長的「話語權」，因為人行只是國務院二十五個部門之一，絕非他一個人說了算。

在G20會議前夕，傳出財政部長樓繼偉一口拒絕討論人民幣貶值這議題，並反駁一些投資銀行鼓吹再訂立「廣場協議」是空想。逾四分之一個世紀之前訂立的廣場協議是迫使日圓兌美元升值，今天的所謂廣場協議同樣鼓吹聯手讓美元貶值，等同要求人民幣升值，對中國無異於自毀經濟，自然一口拒絕。從另一個角度來看，可視為內地不排除在需要時，會再讓人民幣貶值，目前看似穩定的匯價可能很短暫。換言之，貶值與走資的困擾，在未來一段時間仍會存在。

還有，以往在「兩會」召開前，內地股市例必有一番炒作，炒一轉政策受惠股，今年似乎還未見着落。昨天國資委聯同其他部委披露國企「十項改革試點」落實計劃，竟然未激起股民熱情，反而變成冧市幫兇。

有此理解亦非無道理，因為試點新意不多，好像落實董事會職權、市場化選聘管理者、推行職業管理人制度、企業薪酬分配差異化改革、國有資本投資及營運公司、中央企業兼併重組、混合所有制改革等，均非新鮮，市況低沉時不易誘發炒風。

本來，央企重組及混合所有制改革應是炒作題材，昨天卻不露臉，相信仍未有具體方案，難怪被點名的板塊如電力、油氣、軍工等普遍下挫。

市場期待的改革紅利遲遲未見，深化改革會否停滯更是不能抹殺。人行副行長易綱稱，在改革和穩定之間要保持「微妙」平衡，似乎印證了一些分析員所說，中央現在必以穩定為先，改革題材暫失，股市除了炒上落，還可炒甚麼？