Fundman睇市：香港中旅難寄厚望

個市氣氛幾咁差，睇首輪出成績表的重磅股已經一目了然，最叻的恒生（00011），股價嚴格上威咗個下晝，已經無段好睇，滙控（00005）、渣打（02888）更迅速把近日升幅蒸發，歐、日央行推負利率，未救到經濟，銀行已經率先叫救命。尋日個市一度失守20日線，大淡好尾市，臨收市跌幅收窄，最終跌222點，收19,192點，主板成交得606億元。

康師傅未撈得住

康師傅（00322）發盈警後再被評級機構踩多腳，穆迪話可能調低信貸評級，股價插6.3%，收7.49元，創超過七年新低。一四年公司賺4億美元，預警業績跌35至40%，即去年盈利應介乎2.4至2.6億美元，一五年PE在22至23.9倍之間，唔算好低，且高管畀分析員之短期業務展望觀感平平，撈底仲未係時候。

有朋友從來唔掂「股仔」，舊年大跌市全身而退，反而到今浪死響兩隻銀行股手上，仲係輸得十分甘，都唔知要壯士斷臂抑或溝貨好。無疑成個世界經濟陷入低增長低通脹的格局，三幾年都難有改善，銀行生意增長前景暗淡。舊年渣打易帥，打出一招置諸死地而後生，把地毯底收埋的問題一次過拎出嚟，啱啱遇着油價崩潰，主攻的中東新興市場生意變咗燙手山芋，去年底供完股後，完全無險可守直達谷底。

今次呢份廿七年最差成績，衰到無乜可評，惟獨是一級資本充足率有12.6%，由分析員會議口風，短期再伸手風險好低，今年恢復派息期票兌現的話，即使重返紅底身份是有點奢望，但目前肯定唔係賤價求售的時候，尤其生意上的種種不利因素，以現時不足0.5倍的市帳率，應該已反映了大部分。

內地客消費縮水，零售股身處寒流之中，堡獅龍（00592）中期業績，銷售額及營業溢利分別跌13.1%及75.8%，股東應佔溢利由舊年的8,747萬縮到得番1,407萬元，跌83.9%，每股賺0.86仙，派特別中期息1.22仙。

魚缸插水，不如轉台睇財政預算案，放風的長者iBond，又叫銀色債券，預計年息以2厘為下限，首批為期三年。當日政府推iBond，理財哲學仲算係講得通，要在股重債輕的香港，牽頭推動債市發展。

長者iBond唔實際

不過，今次銀色債券講明無二手市場，套現一定要賣番畀金管局。試問如果純粹要孝敬一下對社會付出過的長者，又何必咁吝嗇，只益戶口有幾萬蚊閒錢，望年中賺多餐茶的長者，而唔直接加生果金，幫幫街上執緊紙皮的公公婆婆呢？

國旅與港中旅正式公布策略重組，消息醞釀多時，暫不涉及上市公司。不過，兩大旅遊國企重組與鐵路及航運業重組不同，並不屬「走出去」與海外企業競爭，旅行社、景區及酒店等業務主要面對內地消費者；而旅遊業為極度分散行業，就算強強聯手，市佔率亦是極小，更難言壟斷，唯一壟斷的只有香港中旅（00308）的回鄉證業務。

所以，不少投資者看淡重組取得的效果；當然，協同效應總是有少許的。香港中旅昨僅升3.7%，今年以來仍錄得14.7%跌幅。最需要重組的是母公司，港中旅有鋼鐵、房地產及物流貿易等副業，可以逐步出售。香港中旅的發電業務已於去年六月底完成出售，成為純旅遊股，但亦失去一項經常性收益來源，現金現主要用作回購。

酒店和景區可「各有各做」，雖然互相競爭，但整個市場實在太大，較具合併價值的是旅行社業務，但香港上市公司開辦的旅行團佔比不大，最主要仍是辦回鄉證。旅遊業由於面對的競爭很大，利潤率本來就不高，景區門票難獲國家批准加價，即使有注資也憧憬不大。香港中旅現時持淨現金達32億元，有力發展新業務，與其憧憬重組注資，倒不如致力開發新景點，相信股價未來只會平穩。