近日日本央行行長黑田東彥出席國會聽證會，表示希望透過購買資產計劃，推升市場的通脹預期。但日圓卻不跌反升，美元兌日圓已跌至111水平。這或反映央行的寬鬆措施，對日圓的影響力已經減少，所以我們相信，日圓大幅貶值的機會不大。

美元兌日圓走勢

事實上，市場的反應是可以理解。雖然日本央行於一月份將利率下調至負0.1厘，但日本經濟疲弱，企業投資意欲下降，可能限制日本銀行的借貸意欲，以避免出現壞帳風險。因此現時的負利率政策，可能只能夠帶來額外10萬億至30萬億日圓的資金流動性，對實際經濟的影響有限。而即使日本央行可能在七月或十月進一步下調利率，若企業對於長遠的商業信心仍然低迷，投資意欲未有改善，措施帶來的資金供應亦可能有限。

負利率損消費意欲

更令人擔心的是，負利率可能令日本銀行下調普通存款利率，或打擊退休基金的回報。退休人士佔日本整體人口高達30%，可能令整體消費意欲下降，不利日本市場氣氛。

基於日本央行的負利率或未能扭轉悲觀的經濟前景，可能令投資者減持高風險資產，轉移至日圓作避險，或會為日圓帶來支持。因此，我們把美元兌日圓的0至3個月和6至12個月預測，由115至124水平，調低至111至112水平。

技術上，美元兌日圓由二月低位的110.99反彈至114.87後再次下跌，但現時相對強弱指數（RSI）出現超賣，料匯價或先行於110.99至114.87上落。若跌穿110.99，不排除進一步下試108.35附近水平。