春節過後,中港兩地股市表現乏善足陳,國際大鱷唱淡中國經濟,標普就話中國債務急增對評級造成壓力,總之唱淡言論不絕。

房地產去庫存為今年內地國策重要任務。(資料圖片)

內地穩經濟潛在「招數」一覽

正當市場觀望氣氛正濃之際,內地一於「淡淡定有錢剩」,全方位加大穩經濟力度,一月份的新增人民幣貸款數字超預期,便屬一例,配合各項支持市場流動性及協助房地產市場去庫存的利好消息,相信三月初兩會前後股市有望迎來小陽春。與其繼續任由大鱷操控,不如嘗試逆向思維,今期發掘吓內地經濟軟着陸的受益股份。

過去逢五年計劃的首年,中央都會較積極推展大型項目,今年是「十三五」規劃首年,相信亦不會有例外。由於新增貸款大部分流入支持地方政府財政及居民添置住屋方面,故不用過於擔憂整體貸款質素惡化的問題。

另一個須考慮的客觀因素,乃中國金融市場尚未完全開放,外匯管制加上未完全開放的股市,令要沽空人民幣及A股的國際大鱷難以為所欲為,只有靠商品市場波動,以及美息和美股動向來旁敲側擊。

不過,油價跌至現水平,再大跌的空間相對有限,尤其是上周部分產油國已宣布凍產應對低油價,而今年為美國大選年,此前美股亦不排除有調整,但就不大可能出現崩盤。故此,今年投資確實是要保守和謹慎,但也不至於要過分悲觀。

要避免中國出現信貸危機,拖累經濟硬着陸,為內房市場「拆彈」成首要任務。有內地券商估計,目前全國房地產庫存接近98.3億平方米,去化周期接近十年,顯見去庫存不但是經濟問題,更已成為現屆政府不能有失的政治任務!

大型內房穩陣之選

房地產去庫存措施,不外乎是提高信貸槓桿、稅費減免、落戶優化、補貼房價、政府回購等措施。本月初人行便公布,在不實施「限購」措施的城市,居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款,原則上最低首付款比例分別為25%,各地可向下浮動5個百分點,二套首付比例調整為不低於30%。

此外,上周五傳來財政部調減房地產交易環節契稅、營業稅(仍實施限購的深圳、北京、上海及廣州市除外),多管齊下,只要確保到兩大資產市場價格穩定,人民幣匯率回穩,次季消費有望為經濟增長給力。

針對內房政策作出投資部署,有一點要搞清楚,乃任何措施目標只有一個,就是透過消化庫存來達到「穩」的目的,以解除房地產危機對銀行體系的威脅,而非要推高樓價甚而製造資產泡沫。

是故,要押注內房股,宜集中火力選擇具國企背景的大型房企入手,皆因政策較能惠及一二線城市,庫存甚高而流通量較低的三、四線城市情況仍嚴峻。要博嚴重超賣的內房股反彈,謹記要「揀大唔揀細」。站在估值及息率角度,華潤置地(01109)、中國海外(00688)、遠洋地產(03377)都是較穩陣的選擇。

內銀股風險料可控

在內地經濟增長持續放緩下,貸款需求降,資產質素轉差,是內銀股須面對的主要風險。目前內地四大行仍然是國有控股,與美國等成熟市場的銀行業生態不盡相同,一旦貸款質素出問題,可在國家主導下重組債務以化解危機,故將之與美國銀行業次按問題直接比較實有商榷餘地。

現時,四大內銀估值都處於歷史低位,上周便傳來人行或會放寬大型內銀的撥備覆蓋率,由現時的150%下調至120%,但就會針對部分地區性銀行調高存備金率,顯見政策有保有壓,不會因為救經濟而全面鬆手讓信貸市場失控。一旦落實放寬大型內銀撥備覆蓋率,料有助穩住四大內銀股的估值。

除了在兩大資產市場布局穩經濟外,其實中央尚有不少彈藥可出台。瑞銀近日發表的研究報告,羅列出潛在的刺激經濟政策(見附表),並因應這些預期,推選個股,包括龍湖地產(00960)、昆侖能源(00135)、中鐵建(01186)及城建設計(01599),其中中鐵建及城建設計的潛在升幅均翻一番,不妨作為參考。