上市公司停牌問題一直困擾着A股市場，尤其是去年的A股股災中，一度出現「千股停牌」的局面，這堪稱是全球股市的一大「奇觀」。為此，自去年下半年以來，滬深交易所積極加強對上市公司停牌現象的監管工作。

萬科AH股的不對稱復牌，反映中港市場制度差異。（資料圖片）

如去年十一月，上交所發布了《關於進一步規範上市公司停復牌及相關信息披露的通知（徵求意見稿）》，將籌劃重大資產重組的停牌期，限規定為最長不超過五個月，但這並不意味着困擾A股市場的停牌問題得以解決，因上交所還是保留了「對個別確須事前審批或者屬重大無先例的事項作出例外規定」，即某些上市公司的停牌時間，仍然有機會超過五個月。

在深交所方面，於一四年八月二十三日開始進入停牌的中銀絨業，至今仍未復牌交易。而去年末因發生股權之爭而停牌的萬科（000002.SZ），其在香港上市的H股（02202），於去年十二月十八日停牌後，很快就於今年一月六日恢復交易，但萬科A股卻一直處於停牌狀態，不排除有一直停牌到六月十八日的可能。從萬科股票這種不對稱性復牌中，投資者不難感受到A股市場的停牌制度與香港股市之間存在的差距。

不過，這並不意味港股就沒有停牌問題的困擾了。實際上，香港股市受停牌問題的困擾，較之於A股市場來說有過之而無不及。根據港交所（00388）數據，截至去年十二月底，有51家上市公司股票停牌時間超過三個月，其中多數時間超過一年，最長的自○九年以來一直停牌。

對沖基金施加壓力

也正因如此，在股票的停牌問題上，港交所方面明顯感受到了來自對沖基金等投資者的壓力，要求與西方市場接軌。據報道，香港監管機構正考慮修改本地股票停牌的有關規定。

面對股票長時間停牌，對沖基金存在非議是很正常的。如漢能薄膜發電（00566）是賣空方主要針對的目標之一，但該股票的長期停牌，作空基金不得不為此支付更多的融券費用，所以非常不滿。

針對這個問題，香港證監會和港交所在討論限制股票停牌時間的同時，擬設立一個能讓股票遭凍結的投資者退出的機制，這個思路是值得肯定的。雖然在股票停牌問題上，許多投資者更喜歡美國那套更為便捷的機制，股票停牌達到規定時間後，必須自動復牌。但這種在停牌時間上一刀切的做法也是存在弊端的，它有可能推遲上市公司併購重組的進程，對上市公司的發展不利，進而因此損害到投資者的利益。

設立一個能讓股票遭凍結的投資者退出機制，就可以避免這類問題的出現。這個機制一旦設立，它也是值得A股市場借鑑的。