貨幣市場短線永遠是不跟隨理性意志所移動的，舉個例子，當市場以為在日本實行負利率政策後，日圓會大幅貶值，結果只是貶了數日，就因環球避險原因，掉頭大幅飆升，近日才稍為平定。

同樣，當環球投資界都看貶人民幣的時候，在岸人民幣兌美元匯率昨日收盤上漲1.24%，報6.4944，創今年以來最高收盤價，盤中一度報6.4916；漲幅逾800點，為○五年匯改以來的最大單日漲幅。人民幣大漲自有眾多原因，特別是春節期間美元大幅貶值，導致離岸人民幣大幅升值所致。

此外，人民銀行行長周小川近期的言論亦有助恢復部分信心，他強調了人民幣對一籃子貨幣保持穩定，緩和了人民幣貶值預期。從人行的思維中，人民幣並不具備持續貶值的基礎，目前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處於正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。

經濟仍有下行壓力

不過，負面因素並未完全掃除。海關總署昨日公布一月外貿進出口情況，貿易順差雖然是擴大了12.2%，但是進出口總值比去年同期下降9.8%。其中，出口下降6.6%；進口下降14.4%。內地經濟在猴年仍有壓力向下、信用風險加速暴露，貨幣政策如何運用以穩定經濟增長、同時調整經濟結構和防範風險？如何營造最為合適的貨幣金融環境極為關鍵。

周小川表示，人民幣匯率改革的方向，仍舊是以市場供求為基礎，參考「一籃子」貨幣，實行有管理的浮動匯率機制。首先，人行強調了市場的供求關係，儘管市場中存在短期投機力量，但還是要尊重市場，人行心目中並沒有一個模型測算的最好的匯率水平，不過，參考「一籃子」貨幣將會是中國貿易和投資多地區、多夥伴、多元化的必然選擇。目前，雖然比較多「看」美元，但未來的重點將會是「一籃子」貨幣。

對於人行是否會實施資本管制？參考國際經驗，周行長認為外匯管制對於一些較為封閉的經濟體是有效的，但對於較開放的經濟體則往往難以奏效，而且資本管制對防止過度資本流入比防止資本流出更為有效。

重點關注新興產業

作為總結，人民幣恢復穩定，早前制約中央貨幣寬鬆的匯率壓力估計將有所緩解，故此投資市場需關注未來流動性及改革預期的變化。估計人行的貨幣政策或有機會出現結構性寬鬆，A股市場將慢慢回歸內地基本面。

筆者認為投資者要考慮內地政策的預期，一是內地貨幣政策的寬鬆預期；二是預期兩會政策將對新興產業有所扶持。故此，應重點關注兩會相關的受益板塊，特別是新興產業將帶來的投資機會。