港股周一裂口高開，期指反彈至19,505點後，收在19,238點，之後兩個交易日，上下震盪波幅不少，但似乎仍受制「沽神」蝦哥心目中一月結算高位19,300點。

油企債務次按產品，或是油價無底式下跌的元兇。（資料圖片）

是次低走，國際和內地作為負面因素，可算平分秋色，前者是油價再瀉，後者則是A股急跌。但事實上，恒指明顯在過去兩個交易日跑贏A股，我相信這是因為大戶在平淡倉所致，但這並不代表他們不再看淡，只是春節假期將臨，香港放三個交易日假至二月十一日，內地A股市場假期更長，要到二月十五日才復市。

而以美國為主的外圍市場，期間卻如常交易，以及日日有消息，大家先平大部分淡倉套利，假後才捲土重沽，也是常識吧！難怪過往常見的A股跌、港股跌得更狠的互動，本周沒有出現，這或許凸顯了有成熟沽空機制的好處。

說中國的負面因素，以美、英為首的國際英語傳媒，以及一線國際級投行，似乎早已唱得街知巷聞了，毋須我再多講！我反而想在油價大跌這個近期最主導的國際金融負面因素上，加以補充。着眼點，是為何油價總是未能站穩腳？

沽油抵債惡性循環

美銀美林證券化產品專家基斯（Chris Flanagan）認為，油價高峰期和美樓市高峰期類似，都有大量以為必勝的新資金投入。隨着油價下跌，借了重債的油國和油企，就要沽售更多的石油去抵債和套現經營現金流。但是，這本身又會進一步推低油價，下次便要沽更多油，造成惡性循環！

但我更擔心的是，會否有投資者或投資銀行，將油企債務打包成有更大槓桿性的衍生投資工具，像賣次按高息產品般賣給投資者。這令連鎖反應力度更大，骨牌效應更無定向風，這間接更令油價更呈波動。

無疑，全球金融監管當局在金融海嘯後已更嚴控這類業務，即使投行有做，可能槓桿比率已較次按時間遠低。即使有事發生，殺傷力亦不如前，我們只好抱這個信念！