新年伊始，香港再遭「股匯雙殺」。一月七日以來，港元出現了驚心動魄的暴跌，一月二十日，港元兌美元一度跌至7.8241的○七年以來新低，根據香港金管局的最新公布，外匯基金一五年全年投資虧損達183億元，全年回報是負0.6%，這是外匯基金自○八年金融危機來首次錄得全年投資虧損。

這使得近日不少輿論認為，香港今年面對的挑戰會更加嚴峻，或會再出現類似九八年的金融危機。有內地分析員表示，雖然做空人民幣的力量已轉戰港元，但人民銀行會提前阻止和預防，九八年的金融風暴不會重現。

做空港元另有所圖

在幾周前外資做空人民幣，和近日做空港元的原因，並無二致，本質上仍是看淡中國經濟。來勢兇猛的沽空港元投機潮，跟之前人民幣的大幅上升有關，一方面人行干預離岸人民幣價格，另一方面聯儲局和人行處於不一樣政策周期，剛好同做空者預期中國經濟下行的情況脗合。

隨着中國公布一五年經濟數據，國際上「看空」中國，甚至宣稱已「做空中國」的聲音開始擴大。一些國際投機者如索羅斯就宣稱，中國經濟硬着陸幾乎是不可避免的，並表示將會繼續做空包括人民幣在內的亞洲貨幣。

不過，吹水容易，實際上外資不大可能直接和中國的外匯儲備相對抗，反而會借沽空港元為跳板，押注中國政府會借鑑九八年亞洲金融危機時的做法，動用外匯儲備幫助香港渡過難關，以消耗人行的子彈，為下一次沽空人民幣做鋪墊。

不過，實際上九八年香港並沒有需要到人行幫忙，而是動用了本身的外匯儲備來打大鱷。這一次香港金管局亦已表態，當港幣觸及7.85的弱方保證時將會作出干預，目前香港銀行業的整體狀況亦強於九八年之時。

人行出手機會存在

金管局持有的外匯儲備估計達到了破紀錄的3,590億美元，外匯儲備去年增加了9.2%，是自一二年以來的最快增速，因此香港金管局捍衞聯匯制度的能力也不容忽視。

最後，近期市場押注香港取消聯繫匯率機制的動作有所升溫，不過當局出於穩定的考慮，相信短期內港元同美元脫鈎的可能性仍然很小。國際貨幣基金組織（IMF）最新的報告也明言力撐聯繫匯率，IMF指出，對香港而言，聯匯制度仍是最佳的安排。

由此可見，做空中國和香港者需考慮的是，沽空獲利空間和貨幣下跌時的持續性，由於中國的外匯儲備仍很多，沽空者亦要提防人行必要時或會出手托港元，提前阻止和預防香港再現九八年金融風暴。結論是，目前盲目做空中港股匯的風險很大，尤其是貨幣方面。