市場總以「黑天鵝」來形容難以預料且對市場造成重大影響的事件，但經濟數據的突然轉弱或政策的改變，市場不可能全然毫無預警，所以稱不上黑天鵝，充其量也只能說是「灰天鵝」。但即使如此，遇到了，一樣會給市場帶來困擾，市場信心難免受到影響。

除了中東的緊張局勢，近期市場關注焦點都在中國、美國之間的幾隻「灰天鵝」。人民幣最近再展開貶勢，在中國股市一推出的熔斷機制即派上用場，並在實施四天後暫停。另外，美國公布上月ISM製造業指數落在景氣榮枯分水嶺以下的48.2，低於十一月份的48.6，而上次出現這種狀況的時候，碰巧是金融海嘯前夕，另外還有一次是發生在二○○○年科技泡沫化之前。

歐日股市可跑贏

灰天鵝往往在市場信心不足時影響力更大，因應市場變數多，投資策略上應留意風險，以高品質資產為核心做相對應的調整。首先，要檢視投資組合，汰弱留強，未來景氣不明，各區域股市的表現預期仍將呈現分歧走勢，建議配置採「汰弱留強」的政策，並聚焦在有企業利潤支撐的產業上。其中，成熟市場優於新興市場，歐、日股市表現可望優於美國。按照歷史經驗，美股目前仍有調整風險。

其次是拉高高評級債券比重，由於避險情緒預期將升溫，流動性良好的優質債券，例如高評級公司債或以美國公債為主的政府債券會是布局的首選。按照利率期貨市場透露出的訊息，三月份美國加息概率已從上月底的53%下降到37%，美國加息步伐將是緩慢的過程，也為高評級債券營造了不錯的環境。

景氣有循環，投資也要因應趨勢來調整，展望一六年，「黑天鵝」還看不到，但「灰天鵝」預料漫天飛舞，在這種不確定的時局裏，抓緊確定的東西就多一層保險，例如較明朗貨幣政策的地區（歐、日），較佳的企業盈利、股息支撐的價值型股，以及高評級債券的債息收益等，都有助穩住資產組合。