正所謂「風水輪流轉」，中國經濟強勢不再，就連匯率走勢亦已確認逆轉。繼去年八月人民幣突如其來的一次性貶值，嚇窒全球投資者後，冷不防半年未到，一六年元月以來，人民幣再次現貶值潮，加上一個短命的熔斷機制，震散環球股市。

創科產品主要銷往海外市場，可受惠人民幣貶值。（資料圖片）

人民幣貶值受惠股一覽

雖然，預期人民幣不會一貶到底，但市場對年內貶值的趨勢已有共識，投行紛紛下調人民幣匯率及個股估值預測。中國因素對港股影響巨大，人民幣貶值勢將於年內持續困擾港股表現，今期就同大家分析在此背景下，如何在選股上趨吉避凶，爭取跑贏大市的回報！

在人民幣貶值的背景之下，講到為股票組合趨吉，當然是從受惠貶值潮的股份入手。從事出口並主營美國市場的工業股可納入觀察名單，精選有兩隻，分別是創科實業（00669）及敏華控股（01999）。兩者特色是主力內地製造，然後出口海外市場，人民幣貶值，將有助減低生產成本，增加產品出口的競爭力。

先睇從事家具製銷業務的敏華，在截至一五年三月底年度，美國市場佔敏華營業額51%，中國（含香港）佔31%，加拿大佔3%，其他（含歐洲）約佔14%，出口市場佔營業額逾半比重。現價往績市盈率15倍，息率3厘，屬進可攻退可守之選。

再看創科，主要從事製銷電動工具及地板護理產品，內地設廠，產品主銷海外市場，其中北美洲市場佔一四年度營業額比例高達71%，歐洲佔20%。在預期美國市場持續趨穩之下，創科的股價表現有望跑贏大市。

創科敏華分注吸

以現價計，創科及敏華的一六年度預測市盈率分別為16倍及14倍，在預期首季股市仍較波動之下，買貨不用心急，可候創科在28元邊以及敏華在8元邊或樓下才分注收集。此外，部分外銷佔比較高的內地企業，如中海集運（02866）、申洲國際（02313）、TCL通訊（02618）亦有望吸引投資者眼球。

講完趨吉股，又講下避凶股，即係人民幣貶值潮下，有那些股份避之則吉。瑞信發表的研究報告，便假設人民幣每貶值一成，對一批股份每股盈利預測的影響。其中，針對人民幣貶值影響，北京汽車（01958）管理層去年曾表示，未來會透過增加在內地採購的比例及總額，以降低匯率影響，且觀察今年上半年在這方面的表現，再作評估。

講到債務匯兌虧損，受較大影響的板塊，相信必有內房股的份兒，皆因近幾年不少內房企業在港發行美元債務，如今人民幣貶值，且美息趨升，過去借平錢賺息差的好日子已成過去，如今相關企業要設法調整債務組合，減少美元債項，以減低人民幣貶值對財務狀況的衝擊。

有行業統計顯示，內房股的外幣債券發行總額高達590億美元，其中有四成半將於一八及一九年到期。加快贖回美元債，轉而在內地發債，以解決匯率風險問題，是當務之急。

最近融創中國（01918）及中駿置業（01966）便分別提早贖回4.36億美元及3.5億美元債務。恒盛中國（00845）去年十月提早贖回一五年到期的3億美元優先票據，尚餘4億美元優先票據將於一八年到期。去年八月，雅居樂（03383）管理層曾透露當時總債務426億元人民幣中，美元債佔35%，相信調整債務組合會是該公司今年的主要任務之一，且先觀望這方面的進展再作評估。

美元債高的股份，當然還有主要資本性開支是以外幣購買飛機，而主要收入卻為人民幣的中資航空股。過去幾年，人民幣強勢，匯兌收益幫了航空股業績一大把。不過，如今人民幣貶值，航空股便要面對將錄得巨額匯兌虧損的壓力。

南航下行壓力大

美銀美林報告預期，在三大航空股之中，南方航空（01055）的下行壓力最大，因其海外航線較少，外匯收入能對沖美元開支的比例為同業中最低者，但其九成的債務是以美元計價，且利潤率亦是三者之中最低，該行估計南航今年將錄得淨虧損10億元人民幣，將會是○八年以來首次錄得虧損。

雖然油價低企一定程度紓緩了經營壓力，但不足以抵銷匯兌虧損的不明朗因素，剩下來可視作救命草的消息，只能寄望國企重組相關的進展。