二○一六年環球市場迎來連場跌市，觸發這連場大跌市的其中一個主因，是元旦假後內地股市首天復市便開始實施的所謂「熔斷機制」。股市急挫觸動了機制之下的5%及7%的死線，令內地股市在一六年首個交易天，在下午1時33分收盤停市。

而更甚者，是有關機制實施到第四天，大市開市不消半小時，便因為兩度關卡都連續被打破，需要全日停市，也令內地規管單位要在當日晚上急急叫停實施有關機制。

由於「熔斷機制」引發的這一場跌市，令內地股市自去年中出現股災，中央各部委聯手救市事件之後，再一次成為國際投資市場談論的焦點，反映內地股市存在的問題仍多，筆者就內地股市崩跌及中央各部委聯手救市的事件連續發表了多篇專題討論，指出內地股市釀成股災的主要原因，除了是規管單位對股災發生前市場上氾濫的場外配資活動沒有及時作出嚴厲打擊外，其次便是內地市場發展過於急促。

忽略市場承受能力

我說它發展過於急促，除了是它引入的投資產品，如衍生金融類的股指期貨等，已超逾了內地股民普遍掌握的投資認知水平外，其實也意指它引入的不同市場制度，對於這個發展歷史只短短25年的新興市場來說，實在是過於急促。「熔斷機制」這事件，成為我所說的「發展過於急促」其中一個活生生的例子。

熔斷機制只開始實施4天便兩度觸及底線令市場停市，最終並要急急叫停，市場的批評焦點是規管單位推出這個機制之前並未經過深思熟慮。尤其是觸發全日停市的7%跌幅與觸發停市15分鐘的5%跌幅的差距過於狹窄，被認為是產生了所謂的「磁吸效應」，令投資者為了趕及在跌幅達到觸發全日停市的7%前沽售，加速大市跌勢，迅即達到當日完全停市的主因。

熔斷機制自一九八七年十月份「黑色星期一」全球股災後，由美國市場首先引入，其他如歐、日、星、韓等市場其後也有跟隨引用。但是真正觸及機制上限而需要停市者，於各有關市場之中乃屬寥寥可數。美股市場引入至今近30年，也只是在九七年觸發過一次，但是內地股市僅開始實施4天便連續觸發了兩次停市，相信除了是中證監或未有審慎考慮各種可能影響機制的執行之因素外，這類機制是否適合引入內地這個發展歷史相對甚短，仍欠成熟，且投資者絕大部分以散戶為主的新興市場，也是不容忽略。