投資SUN角度：資源股國策護身

仍在魚缸打滾的股民，惟有依靠「國策」護身，上大人提倡今年要做好「供給側改革」，並提出「化解過剩產能、降低企業成本、消化地產庫存、防範金融風險」四個殲滅戰，或有助一批長期逗留ICU（深切治療部）的資源股釜底抽薪！

鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃等都是產能過剩較嚴重的行業，相關股份股價已低迷數年。最近人民幣貶值，對資源股估值更添壓力，故此類股份估值予人積重難返之感，被股民戲稱為逗留深切治療部的「ICU股」！今年能否藉中央推動改革而出生天，頓成市場焦點！

神華具龍頭優勢

上周兩地煤炭股確曾見到逆市異動之象，上周五市況反彈，煤炭股彈力十足，其中神華（01088）成交更超過5億元，人氣旺盛。

看行業數據，去年首十個月，全國規模以上煤炭企業利潤同比下跌62%，國有煤炭企業整體由前年盈利300億元人民幣，轉為虧損223億元人民幣。企業應收帳款增加，融資難度加大，資金周轉緊張，減發欠發工資及欠社保問題頻生，顯見行業正處水深火熱之中。

為解決問題，據發改委官員的解讀，「十三五」期間，煤炭行業的發展將側重「嚴控增量、優化存量」，引導劣質煤產能有序退出，總量上則嚴控新增產能，結構性新增產能要為退出的產能埋單。

目前神華利用超低排放燃燒技術和環保技術，來減低排放及空氣污染，同時爭取煤電成本低於燃氣發電；其煤炭開採成本目前是全球最低，有望成為這場「供給側改革」的贏家之一。

神華上周股價曾創逾五年新低後反彈，目前尚難估底，但站在長線投資角度，認同產業改革方向，這隻龍頭煤炭股還是有留意價值，特別是公司兼營發電業務，擁有較完善的產業鏈，財政狀況亦是三大煤炭股中最強。

策略上，適逢首季初人民幣匯率波動，進一步拖低資源股估值，加上煤價及電價下跌，預期三月份公布的去年度業績及今年首季數據都難睇，全年的低吸時機，好可能在次季初出現。

水泥行業的減產行動起動得較早，較積極落實年度減產的要求，故相對而言是較可取的資源股類別，亦是「供給側改革」概念股中，較為值博的股類。

根據發改委數據顯示，去年十一月，全國水泥產量同比下降6.6%，降幅同比擴大2.6個百分點，商品混凝土產量增長0.4%，增速同比回落4.1個百分點；首十一個月全國水泥產量21.4萬噸，同比下降5.1%，可見行業整體大環境仍然嚴峻，幸好作為主要成本的電價及煤價均趨跌，減輕經營壓力。

水泥股要跑出，就要憑着經營效率、所處地區的供需情況及企業兼併能力等因素。能夠捕捉京津冀一體化發展、兼具成本優勢及兼併力的龍頭水泥股，如海螺水泥（00914）及金隅（02009），有條件跑贏同業。

鋼鐵庫存見紓緩

有色金屬行業自發性的限產保價行動，是歷來最嚴肅執行的一次，全因形勢逼人，尤其是經歷去年美元升值、新興市場動盪，需求疲弱，大宗商品價格迭創六年新低。但展望今年，提振出口不足以抵銷內需疲弱，整體需求面不見會有大起色，企業停產、倒閉是無可避免。

可幸是上月全國鋼材庫存連續第十二周下降，庫存水平同比下降15%，乃○九年二月以來的新低。基本上，鋼鐵業的虧損去年應已見頂，能夠留守到最後一刻，安渡這波結構改革的大型鋼企，將可迎來春天到臨。

建議留意今年首季鋼鐵業庫存情況及工業生產數據是否持續改善，若消息足以支持企業提價，這類股份將現炒波幅的機會。惟考慮到首季的行業數據仍然嚴峻，炒作時機好可能在次季才出現。

個股方面，鞍鋼（00347）及馬鋼（00323）的市帳率均處歷史低位，其中鞍鋼的財務狀況相對健康，而馬鋼則較多受惠高鐵及城軌鐵路等投資，若上半年行業現喘穩信號，兩者均可關注。