剛踏入一六年，國際金融市場已是很不平靜。人民幣匯率「跳水式」下插，中國指數熔斷機制推出首四天已兩度啟動，加劇散戶恐慌情緒，最終於推出後四天就宣布要暫停實施，這些讓投資者一步一驚心的舉動，馬上牽連全球股市同步下挫。

中國股市及匯市只要打個噴嚏，全球金融市場隨即患上重感冒。人民幣持續貶值主要是因為中央銀行正面臨「三難」的困局，要短期內起到止瀉作用似乎有難度。

貨幣自主犧牲匯率

央行曾有研究報告指出，現時是朝向三個不可能取得一致的目標，包括固定目標、資本自由移動與貨幣自主性等三項。這三項目標都是不可能同時達成的，亦即在資本自由移動下，若採取浮動匯率，貨幣政策才有自主性，但若在浮動匯率下貨幣走上自主性，其代價就是匯率會變得波動起伏。

所以，央行若想同時穩定匯率與利率，惟一方法就是不讓外匯市場自由運作，阻絕外匯入侵。因為匯率、利率及資本自由移動，三者間不可能同時兼顧，很難做到「三全其美」。中國要推動人民幣國際化，目的是要實現自由移動與貨幣政策的獨立性，匯率很大程度就成為犧牲品，讓人民幣匯率貶值。

另外，中國為挽救疲弱的經濟，央行多次出手讓人民幣貶值，希望可以維持貨幣寬鬆環境。但事實上，加入國際貨幣基金的特別提款權確實也是讓人民幣貶值的一個主因。相信從今年下半年開始，隨着各國、金融機構及離岸中心等購入人民幣，相信貶值壓力將可獲得紓緩。

投資者要注意，在人民幣貶值的過程中，恐慌將導致資金外流，對金融市場將會造成不輕的衝擊。