甫踏入新一年，人民幣兌美元加速貶值，不但引發環球市場震盪，不安情緒更在內地蔓延。市場傳出內地多個大城市的銀行，出現民眾排隊兌換美元保值的場面，甚至盛傳外匯管理局已下達窗口指導，要求限制民眾購匯。

人民幣匯價昨天終見喘定，但未能消除市場對貶值的擔憂，多家大行因應最新情況，已進一步下調人民幣匯價的預測，普遍認為貶值壓力仍然巨大。同時，市場又傳出，內地一些重量級專家正向人行施壓，要求推行更激進的貶值，幅度起碼在一成以上，藉此刺激出口，若然成真，勢必掀起更大恐慌。

從種種迹象來看，市場對當局能否把人民幣穩定下來，並沒有太大信心。回看去年八月利用中間價改革主動貶值後，人行官員曾說過貶值壓力已獲得釋放，又說不存在長期貶值的基礎，當時確令市場鬆一口氣。可是，人民幣匯價往後的表現，顯示貶值壓力一直存在，並非官方所指的風險可控，這便不難明白為何金融市場出現震盪。現時市況波譎雲詭，若當局繼續在毫無先兆下獨斷獨行，後果恐怕更大鑊。

近年人民幣加速國際化，離岸市場留存的人民幣存款及人民幣計價資產數以千億元計，貿然貶值對持有人民幣的投資者，會造成巨大損失。另一方面，內地很多企業在過去幾年趁低息借入大量外債，面對人民幣急速貶值，變相令債務負擔大增，同樣會損失慘重。

中國的匯率政策不但關乎本身需要，亦會影響到環球金融體系，必須考慮市場的可能反應，做好預期管理。現在大行與專家對人民幣走向，經常「你一言，我一語」，資訊混亂只會令不安情緒愈來愈大，要穩定市場預期，人行必須手口並用。

不過，應對近日跌勢，人行似乎只是間歇性出手托價，並未開口做預期管理。市傳國有銀行曾代為沽出美元並買入人民幣，中間價亦見止跌回升，這些干預措施可暫時把匯價穩定下來。可是，懂得適時說明政策取向，及早與市場溝通，加強引導市場預期，看來更為重要。

在金融海嘯後美國聯儲局不斷搞量寬印銀紙，無疑是把本身的問題轉嫁其他國家，但到了後來需要收水時，總算做到事先張揚，讓市場有時間準備，而每個動作亦是循序漸進。另一方面，在加息一事上，也早早向市場發出信號，鋪排經年才展開，讓投資者早作部署。

人民幣突如其來的貶值瘋潮，不但在金融市場刮起大風暴，長此下去，不排除會釀成貨幣戰，各國爭相貶值來回應。因此，中國當局理應吸取近期人民幣急貶造成混亂的教訓，倣效其他主要央行，好好利用預期管理，以免惡化演變成金融危機。