一月四日開市，新交易制度及熔斷機制的實施引發A股暴跌，並引發全球股市巨大震盪。一月五日，政府不得不再次出手托市，並讓市場穩定下來。現在的問題是，為何新的交易制度推出，市場投資者會反應會如此強烈，會造成市場如此大的震盪？

可能最大的問題，還是政府對市場的情況掌握不足，急於以更多的改革來推進股市市場化，還在於股市改革的制度準備不足。因為，無論是「十三五」規劃，還是中央經濟工作會議都明確表示，要大力推進中國資本市場的市場化改革，以此來改變當前中國不合理的金融市場結構，來增加企業融資管道及降低企業的融資成本，以此來降低整個社會的債務槓桿比重等。

為了實現該規劃，一六年政府將強力推進註冊制改革、籌建戰略新興板、重啟IPO、助同股不同權企業上市等。改革會在今年陸續推出，目的是注入各種政策性因素，讓更多的企業到資本市場上市。

可以說，全面推進中國股市的市場化改革，沒有多少錯，因為，這是中國股市發展與繁榮的必由之路。但政府對股市的市場化改革，要有好的制度準備，要考慮市場有沒有這種承受能力及市場成熟度如何，在甚麼時候推出實施所面臨的風險會最小，政府又是如何與市場溝通的等問題。如果這些問題沒有考慮清楚，急速推出股市市場化改革所面臨的風險不可小覷。

配套制度準備不足

比如說，中國股市發行註冊制改革的啟動，不僅將全面改變現有的發行制度，調整現在的利益關係，也會讓市場投資者的投資理念、行為方式、市場運作模式、交易操作手法及監管者理念都會發生較大變化。在註冊制下，由於沒有政府對上市公司的信用隱性擔保，上市公司及投資者都得把其收益及成本歸自己，都得對其行為負責。這將引導整個市場發生翻天覆地變化。

以往的股市發行審核制不是這樣，由於整個股市信用是由政府全面地隱性擔保，這不僅會造成政府對市場過多的參與和干預，市場資源無法有效的配置，也會造成市場當事人都把投資的收益歸自己，而把投資的成本和風險轉移給他人或整個社會來承擔。這樣必然會造成整個股市投機炒作盛行。

中國股市不僅是一個賭場，且是一個沒有規則的賭場。在這種情況下，中國股市要走向成熟之路是根本不可能。一五年中國股市所走的足迹，就是最好的明證。

股市發行註冊制必須建立在市場化的信用基礎、對政府與市場的權力邊界嚴格界定、有一套嚴格的法律與司法制度等基礎上，但中國股市的基礎性制度與之還相差很遠。如沒有這些基礎性制度作為前提，股市發行註冊制的推出能夠順利運行嗎？

如果發行註冊制推出仍然是會水土不服，同樣會面臨巨大的風險，一月四日熔斷機制推出所產生的問題，應該是市場化改革的最大教訓。