Fundman睇市：中移吸引力欠奉

國家隊非常忙碌，又要救股又要救匯，人仔和A股暫時止血，但干預力度大不如前，只是在危急關頭頂一頂，無疑等於打九○一戰術，盡量減少失球數字。人仔貶值幅度較難估，現時貶值幅度有唔湯唔水之感，未能救出口卻對大部分企業先見其害，但貶得太快會造成信心崩潰及其他新興貨幣跟隨貶值；大和預測今年底人仔兌港元會跌至「一算」，等於每個月接近2%貶值幅度，變相預告中國經濟崩潰。

A股可能變慢熊

滬綜指今年波幅在3,000至4,500點之間？A股危機並未算解除，滬深300股指期貨仍低水2%，早上中證監並出口術話會約束大股東限售股解禁，滬綜指全日坐過山車，一個圓頂再加尾市V型收復失地，直情係體操表演賽。國家隊較明顯痕迹係買入銀行及鋼鐵股救市，鞍鋼及馬鋼A股分別升5.2%及4.7%；國家隊現時入市金額已超過1.2萬億元人民幣，買股由過往心口掛個勇字到現時就住就住，洗濕個頭惟有頂硬上，A股可能變成慢熊。

未來要睇實經濟數據，隔晚美國ISM製造業指數跌至48.2，美國GDP僅增長2%實在非常脆弱，而業績期又即將開始。

中國經濟數據包括出入口、CPI、消費以及固投等排住隊公布，即使超預期亦恐怕無大刺激作用，但若有閃失則可能如前日PMI般帶來沽壓，結論是「博唔過」。本月十九日是全年GDP公布大日子，能否「保七」已非關鍵，會否引發市場悲觀氣氛才是重點。

上星期包括創維（00751）、TCL多媒體（01070）以及四川長虹等電視機股先後發公布，表示需要退回節能家電推廣財政補貼資金；有關政策是於一二年六月至一三年五月間實施，惠及多款大型電器，但暫時只得電視機股要「回水」，市場估計可能是由於產品未符節能要求以及單據不全所致，且不排除有其他家電亦中招。

事件告訴投資者一個教訓：補貼表面上很風光，但上述政策結束兩年半後，許多補貼金額尚未收到，已付的亦可能要回水。現時最倚賴補貼的非風電及光伏業莫屬，但同樣是電價補貼金額遲遲未到位，對一些資金不太充裕的公司現金流構成重大影響。

新能源股有風險

據講現時補貼金額拖欠兩年已是常態，一些企業仍相信政府「有拖冇欠」，不過，隨着政府財政惡化，拖數問題可能愈來愈嚴重，加上一六及一八年下調電價，那些「新能源股」面對的風險可能比想像中大。

昨有六隻藍籌創下五十二周新低，其中重磅股中移（00941）跌2.6%排名尾二，兩日累跌5.25%，屬三底支持的85元關口亦不保，走勢可謂甚劣。

作為一隻公用股，何以會成為沽售對象呢？史提芬認為原因有二：滙控（00005）昨日雖亦跌穿60元關口，但話晒係最受惠美國加息股，沽壓因此轉移至中移身上；其次，4G上客已達至高峰期，十一月按月增幅再放緩至7.5%，中移期望至今年底4G用戶人數將超過5億之數，但隨之亦會見頂。

4G並未如預期般帶動收入大幅增長，去年首3季ARPU按年跌2元至61元人民幣，純利則按年回升3.4%，數據流量無疑迭創新高，但新科技亦帶來威脅，免費通話軟件早非新鮮事，公眾WiFi逐漸普及，工信部強迫減收費、手機號碼實名制及月費不清零等均對盈利帶來負面影響。

中移一五年盈利應有輕微增長，但計埋人仔貶值因素變成得個吉，市盈率約12.9倍，周息率約3.3%，扣除一成股息稅後實收3厘。集團徹頭徹尾是人民幣資產，增長概念相當小，只係穩穩陣陣，但係放在銀行做人民幣定期現時都閒閒哋收4厘息。

中移短線不排除有反彈，但中線唔見有特別吸引力；中國大媽都識買滙控，貪其可避開人仔貶值及美國加息有利。人仔若持續貶值，投資組合可能需要進一步調整。