一年之計在於春，總希望有個好開始，可惜中國股市在首個交易日以崩盤收場，並火燒連環船，引發環球股市一開局便集體跳崖，對投資市場絕非吉兆。市場憂慮中國經濟失速，使本來已步履蹣跚的環球經濟，復甦步伐將更疲軟。

由於人民幣貶值速度加快，愈跌愈心寒，正與新興市場貨幣陷入新的惡性循環，恐怕會向全球輸出通縮，而首當其衝的莫過於美國。美國領先於全球，最早進入退市及加息階段，有基金名嘴預言，聯儲局可能令大家「失望」，疲弱經濟與企業盈利欠佳，今年可能只會加息一次。

美股牛市在去年已是強弩之末，可是聯儲局有言在先，在拖無可拖下，終於在去年十二月正式啟動近十年來首次加息，唯一讓人鬆一口氣的是未見市場激烈反應。不過，「可以加息」與「可以持續加息」完全是兩回事。聯儲局官員的目標，是一六年加息四次合共一厘。另一邊廂，真金白銀在債券市場拚搏的債商則未敢苟同，利率期貨顯示，市場估計美國今年僅有兩至三次、每次四分之一厘的加息空間。

經歷金融海嘯，多國央行多年來毫不吝惜，一直持續放水，可惜在天量的流動性推動下，各大經濟體仍然弱不禁風。美國年度GDP增長目標不過百分之二點四，尚未達到長期約百分之三的水平，日本與歐洲則是在百分之一以下掙扎，中國經濟增長更在持續減速，今年可能跌至百分之六點五甚至更低。客觀來看，很難用「熱」來形容流動性處於巔峰下的環球經濟。

股市向來是最佳的經濟寒暑表，海嘯後的美股牛市，去年升勢告一段落，撇除指數內息口敏感度低的新經濟股，指數跌幅將更加難看，只怪強美元下，跨國企業營收欠佳，影響陸續浮現。過去多年享受低成本融資的美企要落雨收柴，加息預期對經濟的冷卻作用立竿見影，面對過去兩季企業業績，華爾街是失望的多，喜出望外的少。

環球經濟一體，個別國家實難長期獨善其身。美國與中、歐、日經濟各走各路，歐、日央行維持寬鬆貨幣政策，中國也積極減息降準，經歷七年多的水浸，資金大潮對經濟的刺激效用愈來愈低，最佳例子是歐洲史無前例地實施負利率，變相鼓勵借錢加槓桿，同時懲罰審慎理財，結果經濟依然未見起色。

環球央行寄望的QE，效用正陷入經濟學所指的邊際遞減定律，今時今日央行投放一元，對經濟提振的效果，已不能與美國首次QE同日而語。如果其他經濟體弱勢不改，美國要獨自走利率正常化之路，只會與其他央行貨幣政策分歧更大，並吸收全球低增長、低通脹風險，窒礙得來不易的復甦，因此聯儲局今年會否按計劃加息實屬疑問。