全國人大常委會在十二月二十七日下午表決通過《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》。決定自明年三月一日施行，期限為兩年。

這「決定」將為投資市場帶來深遠影響，未來內地IPO註冊制改革亦將以此作為法律依據。未來內地資本市場將出現變化，內地及香港的投資者心理上亦需要作出調整。

第一項變化─IPO發行速度將加快，效率將提升。參考中證監的數據，目前有600多家擬上市企業「排隊待審」，而符合滬深兩地交易所上市標準的企業數量更遠大於此。註冊制改革將對內地企業發行上市的註冊條件、註冊機關、註冊程式、審核要求作出相應調整，企業上市效率將大幅提升，未來幾年可能會出現上市潮。

不過，中證監曾多次表示，雖然新股發行的節奏與價格最終將放開，但改革將以漸進式進行，價格和節奏不會一步放開，故此投資者亦毋須過度恐慌。

抽新股致富成過去

第二項變化─內地監管層不再為企業上市「背書」。在舊有的制度下，投資者很多時候均以為企業去到上市這一步，監管機構已經層層嚴密把關，能上市的企業就是好企業。

不過，註冊制將以資訊披露為中心，股票發行時機、規模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發行人的資產質素、投資價值要作自行判斷，並承擔風險。投資者要睜大雙眼分辨企業的價值，日後投資失利也不能只怪監管機構把關不力。

第三項變化─抽新股熱潮冷卻。以往新股一上市，天天漲停板，締造了超高收益，更成為投資者熱衷抽新股的原動力。參考內地統計，截至十一月底，今年發行的192家公司網上中簽率平均為0.53%。在四至五月期間發行的新股上市後平均升幅更是超過600%。未來註冊制若落實，新股的「稀缺性」將會下降，定價將貼近市場，新股上市後的溢價理論上亦將回落，抽新股致富的熱潮或成過去。

上市融資成本大降

第四項變化─「殼股」價值大跌。目前在A股市場，不少上市企業財務業績欠佳，卻因具備上市資格而受熱捧。急於上市融資的企業有時需要以借殼模式，而借殼成本絕不低於數億元。未來註冊制將大幅降低企業上市融資的成本，效率提升後，上市資格不再如此稀缺，「殼股」將失去目前的高價。

第五項變化─違法代價更高。在A股市場，內幕交易、操縱市場、欺詐發行日日如是。監管機構持續嚴打，但問題仍不斷出現。在註冊制下，監管機構的重點將從前端審批，後移至事中及事後等等不同環節，監管力量將集中在稽查執法的問題上，未來註冊制改革將切實維護公開、公正及公平的「三公」市場秩序。

滬股通的投資者需要留意，一六年A股將陸續呈現新局面，亦需要重新進行部署。