對沖基金向以突襲市場聞名，俗稱大鱷的知名基金經理一舉一動備受關注。但該行業近年表現持續欠佳，許多基金回報甚至跑輸大市；今年更有不少知名基金慘遭滑鐵盧，錄得負回報。這是公司策略出錯，抑或風雨欲來的先兆？投資者對此不得不提高警覺。

其實，今年不乏戰績彪炳的基金，而表現最佳的，主要是懂得將資金分散投資，由不同團隊投資不同領域；表現最差的對沖基金，則是投資組合太過集中。

通常來說，對沖基金經理不屑於分散投資，主要由於他們向以高回報打敗市場指數為賣點，收費自然要彰顯身價。一般的交易，對沖基金往往收取資產規模百分之四為管理費，另外百分之四至五則用於交易提成和利息上，因而年收益要超過兩成才能保證賺錢，而高回報就要冒高風險，基金經理自然需要從事高風險交易。

相對於大多數財富管理機構，對沖基金可動用的投資工具限制較少，可採取包括賣空、高槓桿、期權和期貨等多種工具。而每當市場有重大事件發生時，他們則招數盡出迅速殺入，往往能一擊即中全身而退。

然而，花無百日紅，金融海嘯以來，投資大環境發生巨變。美國聯儲局啟動全球量化寬鬆及維持超低息，導致全球「水浸」，傳統的保守投資者亦不得不為求回報，紛紛轉投「另類投資」懷抱。需求大增下，雖然令新基金如雨後春筍般湧現，但亦令到營運空間日益擠擁。

對沖基金的普及，意味着通過「突襲」方式來糾正市場定價錯誤的機會減少。加上監管收緊銀行自營交易，基金與銀行交易大減，一方面削弱市場流動性，另一方面讓過往成功的對沖策略平添交易對手風險。市場流動性充裕及有適當的對沖下，基金睇錯市尚有轉身餘地，但一旦出現黑天鵝等極端市況，而市場又一窩蜂採取同樣策略時，流動性便會迅即枯竭，基金逃生無門只能眼巴巴地看着錄得巨額虧損。

碰巧的是，今年黑天鵝事件不少，瑞士突撤瑞郎兌歐元匯率上限、人民幣突然貶值、國際油價持續下瀉，當然不排除有基金賺錢，但很多事前未有做足防範措施的基金被殺個措手不及。在贖回壓力大增下，對沖基金拋售資產同時造成了市場的大幅波動。

據研究機構數據顯示，今年第三季對沖基金的淨資本流出高達九百五十億美元，創下自○八年第四季以來最大的流出規模。對沖基金行業的困境，凸顯投資環境惡化。如今美國加息周期開始，中國經濟轉型步履維艱，國際大宗商品及油價跌跌不休，亦令到市場頻響警號。投資技巧高超的大鱷亦不敵市場風險，故小投資者在未來的一年裏，宜時刻保持審慎，切勿過於進取。