港股經過兩日悶局後，昨日一舉升破22,000點關口；事實上，自上周聯儲局議息後，港股逐步扭轉弱勢，但成交稀少，散戶大多作壁上觀，大戶或趁機會粉飾窗櫥。而港股通連日最活躍股份再非一些當炒股，而是滙控（00005）、內銀等藍籌股，不排除有挾淡倉部署，一五年最後一星期隨時以降準收尾。

以現股價水平計算，北控旗下燃氣業務的價值有被低估之嫌。（資料圖片）

一五年輸家佔大多數，只有重注「新經濟股」的成為贏家，相反巴菲特等鍾情舊經濟股的投資者遠遠跑輸給大市。恒指50隻成分股除騰訊（00700）外屬新經濟股的寥寥可數，跑輸給環球市場有迹可尋，估值偏低又如何？單是「三桶油」已連累恒指雞毛鴨血，道指若扣除石油股跌幅，一五年估計仍有得升。

低油價將成常態

紐約油價近日回穩，使石油股和燃氣股跟隨反彈，惟社科院估計低油價將維持5至10年，並建議減少能源消費的補貼，增加對石油消費徵稅；假如執行，對「三桶油」是負面影響，但社科院僅屬研究機構，並無政策制訂能力。

燃氣股迎來降價的好消息，但另方面油價再挫，抵銷了降價的效應，板塊股價仍在低位徘徊。連日回購的中國燃氣（00384）反彈4.8%，但若論落後，北京控股（00392）算是其一，集團中期純利僅增長10%，但撇除一次性收益後，核心純利升幅達26.4%；里昂曾發表報告，指扣除其關連上市公司價值，核心燃氣業務的市盈率只有2至3倍。

北控昨市值為592億元，持有北控水務（00371）、北京發展（00154）、中燃、中生北控（08247）等本港上市公司股份，另持有深圳上市的燕京啤酒（000729.SZ）控制性股權。

上市公司股價有升有跌，以此衡量控股公司的價值有失偏頗，況且控股公司所持股份價值往往存在折讓。不過，從另一方面看，北控今年預測市盈率僅10.5倍，相對同類股估值吸引，而所持水務和啤酒資產亦屬高估值類別。

北控上半年售氣量增長21.9%，全年的目標為增長三成。上半年各項業務表現理想，管道燃氣業務純利26.9億元，啤酒業務為3.33億元，污水處理業務為4.58億元，3項業務均屬穩定，每年繼續錄得雙位數增長不成問題，集團在九月及十二月均曾進行回購，顯示股價40多元水平在管理層心中具回購價值。北京空氣污染嚴重，相信中央將繼續推廣天然氣的使用，而京津冀一體化亦帶來周邊地區的商機。