美國聯儲局FOMC會議本周召開，環球市場包括內地投資者均一面倒認為加息已沒懸念。同時，人民幣兌美元匯率中間價連續走低，創下近年來新低，再次引發投資界對人民幣匯率貶值的普遍擔憂。部分外資金融機構的論點，相當危言聳聽，其中更有機構預期明年人民幣將會繼續下跌，而美元兌換人民幣將會上升至6.90。

人民幣匯率波動，是匯率形成機制改革的正常後果。（資料圖片）

若預測成真，一系列的連鎖反應將全面引爆，當中油價以及大宗商品價格將更難翻身，將出現更深層次的下挫。這種程度的人民幣貶值，極有可能觸發全亞洲甚至是環球性的貨幣戰爭。若然嚴重失控，甚至會重演一九九七年亞洲金融風暴。

經濟增長動力仍足

不過，這種擔憂有根據嗎？當然，一國之貨幣反映了一個國家的經濟狀況，目前內地無論是宏觀或微觀數據，狀況均未算理想。此外，亦有經濟學家擔心，在「十三五」期間，中央政府為解決經濟上深層次結構性矛盾，解決矛盾前，內地實體經濟將難有突破。

進入一五年底，一六年中國經濟將如何發展備受矚目，投資市場並無統一的結論。早前，國家主席習近平在就《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》作說明時，給了一個明確的答案──今後五年經濟保持中高速增長。 從國內生產總值翻一番的角度出發，一六至二○年經濟年均增長底線為6.5%以上，情況其實並非太差。此外，中央政府的工具箱裏面的工具還多。那麼，中央政府會讓自己的貨幣無止境貶值嗎？不妨觀察一下國家外匯管理局近期的觀點。

供需角力呈現失衡

外管局並不主張市場將人民幣對美元雙邊匯率的短期波動，視之為人民幣趨勢性貶值。外管局更希望市場多看人民幣對一籃子貨幣的多邊匯率和更長期的匯率走勢。此外，外管局認為市場對人民幣匯率的波動之容忍度「太低」，只要匯率稍作波動，比如連續一兩天對美元下挫，整個市場就開始討論人民幣趨勢性貶值了。這種擔憂若失控，亦將全面影響到外匯市場的表現，對人民幣匯率預期和交易直接產生負面影響。

觀察目前的情況，人民幣匯率市場在供應及需求的角力上的確出現失衡，導致「貶值」。不過，中央政府追求的匯改為匯率雙向浮動。在執行上，匯率可以升值，也可以貶值。儘管人民幣匯率在過去幾個月持續變動，但在波動的幅度上，與環球其他主要貨幣相比，其實仍是處於一個較低的水平。

匯率波動是人民幣匯率形成機制改革的正常後果，既反映出內地自身的供求，亦反映出國際金融市場的變化。自十一月開始，人民幣兌美元貶值在於美元走強。其他主要貨幣如英鎊、日圓及歐元等亦同步貶值。故此，其實人民幣並非特別疲弱，對人民幣匯率亦不需要過分恐慌。