人民幣近日貶值勢頭一發不可收拾，中間價連跌五日，在岸價連跌六日，離岸價更跌破六點五三關，令在岸與離岸價差大幅擴大。現時人民幣前景以風雨飄搖來形容並不為過，從中美的客觀經濟環境及利率差異走勢分析，再加上人民銀行對貶值的容忍度可能產生變化，正把人民幣推向「慢貶」不歸路，港人應有心理準備持有的人民幣資產「縮水」。

於內地交易的在岸人民幣，昨日再跌一百七十五點子，不僅六連跌，更創「新匯改」後最大單周跌幅，跌至二○一一年八月以來的新低；而離岸匯價更加波動，昨日跌幅曾高逾三百點子，令在岸與離岸價差曾擴大至逾七百點。

事實上，人民幣貶值勢頭在今年開始已有迹可尋。中國經濟增長持續放緩，人民幣只升不跌的神話早已被徹底打破，雖然上半年跌幅未至於十分明顯，但到了下半年，跌勢開始逐步加快，今年累積跌幅超過百分之四，並且未見到有止瀉迹象，市場估計明年將進一步下跌，幅度有可能超過百分之三。

人民幣匯價是升是貶，美元走勢是一個至關重要的因素，美國下周有很大機會加息，強美元顯然不利人民幣匯價， 加上中國經濟基本因素仍然惡劣，從內需消費到外需出口，都顯示經濟增長動力嚴重不足。人民幣在短期內很難再展開新升浪，餘下的問題是下行的貶值空間到底有多大而已。

中國經濟基本面幾無改善，美元加息預期升溫，人民幣貶值壓力有增無減。自上周五起，人民幣以每日約一百點子的幅度連跌多日，雖然市場早已預期人民幣成功被納入國際貨幣基金組織的SDR籃子後，人行將會減少干預，但是否代表默許貶值，還沒有人敢下定論。昨日人民幣離岸價在短短五分鐘，突然抽升超過一百五十點子，市場估計有可能是人行指示入市干預，以免跌勢過急。

人民幣匯率波動與「入籃」不必然存在直接關係，但經濟放緩，減息步伐難以停止的大環境下，現時人民幣的表現看來更像是市場力量的結果。今年至今內地貿易順差接近五千億美元，經常帳保持大額順差，應可承受資本帳一定程度的逆差，讓國際收支保持平穩，加上有三萬四千億美元外匯儲備，人民幣短期內大幅貶值的機會看似不大，下行壓力則不可避免。

中國全力推進人民幣國際化，對匯市的干預必須減少，而且就算人民幣匯價偏弱，但仍是全球主要貨幣之一，除非經濟突然大逆轉，市場信心應未至於出現根本性動搖。人民幣匯價長遠走勢若是緩步向下，對內地經濟亦非壞事。不過，從投資角度而言，中國未來要繼續減息降準，人民幣投資產品吸引力大減，中長線投資回報將難及以往。