經過近一個月的調整，本周理文造紙（02314）股價在有優於大市表現，投資者正重新關注其未來盈利表現，特別是內地造紙行業持續淘汰落後產能，有利行業龍頭的定價能力及穩定企業毛利率。此外，理文造紙的負債比率正逐步下降，資產負債表現強健，同樣令市場安心，短期股價可望持續反彈。

理文造紙是中國領先箱板紙生產商之一，現時設有五個生產廠房，總年產能為523萬噸箱板紙，15萬噸木漿及2.5萬噸衞生紙。

擴大衞生紙業務

理文造紙中期盈利按年增長約23%至11.2億元，半年銷售量為268萬噸，總收入為87億元，而每噸淨利潤達417元。業績表現不俗，反映其毛利率平穩，經營及財務成本控制良好。

理文造紙將於今年第四季生產及推出自家品牌亨奇衞生紙，預期未來衞生紙業務將由上半年佔收入1%進一步擴大，並成為盈利增長點。此外，理文造紙將進軍海外包裝紙市場，預期越南后江省之造紙機項目，可於一六年第一季投產，以配合拓展東南亞市場。

更重要的，是內地正加緊淘汰落後的造紙產能，這為造紙行業帶來復甦的基礎，而龍頭企業亦因此有較佳的定價權，理文造紙的每噸淨利潤可望保持穩中有升。目前，其負債比率正由0.62下降至0.59，估計未來仍會下降，這將有利公司估值。理文造紙現價市盈率約9.5倍，估值具防守性，建議可於4.35元吸納，目標價5元，止蝕4元。