Fundman睇市：上氣再升有難度

昨日跌市原因可以用不同理由解釋，國際油價穿底？人民幣貶值？外貿數據欠佳？今日CPI？驚加息？總之係冇樣好嘢，除非中國經濟數據突然有改善；相對九月份，現時美國加息及歐洲加碼量寬已塵埃落定，但商品價格仍低處未算低，人民幣貶值憂慮重燃，內地經濟數據年尾不但冇起色，更開始為明年作更壞打算。

再降準效用成疑

當油價下跌時，經濟學家計過數之後得出全球GDP約平均貢獻0.5%，但所引起的恐慌和通縮陰影卻有更大影響，今日內地公布之CPI及PPI估計面臨更大通縮壓力。每次當內地經濟數據出籠後，市場總係有放水呼籲，但依家剩得降準呢招，十月新增貸款大幅低於預期，證明再降準亦無助貸款需求。幾間地方銀行近期陸續上市，結果排住隊潛水。

在6隻新股上市前夕，A股昨偏軟，第一批新股網上及網下平均中籤率分別僅0.22%及0.044%，仲難中過六合彩，內地股評根據過去中籤率和其後升幅估算，此批新股上市後升幅可達4倍。不過，此種計算方式可算A股獨有；無疑股票升跌是講供求，但公司上市後便是二手市場一分子，估值需與一批舊股同業作比較。

內地股民炒股向來別樹一幟，留意到滙控（00005）連日都成為港股通最活躍成交股份，究竟搞邊科？內地股民突然國際化乎？各位不妨留意滙控未來有否異動。

雖然大市氣氛甚差，但昨仍有不少異動股，高銀孖寶：高銀金融（00530）和高銀地產（00283）分別急升43%及30%。石油股及油服股繼續尋底，但陽光油砂（02012）逆市上升，公司上市後一直苦嘆「莫財」，有石油儲備卻欠資金開採，昨公布加拿大項目成功出油，惟油價今非昔比，可算生不逢時。

正路股大多乏善足陳，惟上海電氣復牌之後，A股（601727.SH）連續兩日漲停板，但H股（02727）昨日已見偏軟。此次重組無疑是H股股東着數，皆因置換資產淨額是用發A股支付代價，另再發行3.36億股A股集資發展核電業務，A股發行價為每股10.41元（人民幣．下同），較H股溢價1倍多，對H股股東而言是提高了資產淨值。

至於互換資產亦對每股盈利有貢獻，因所置出的上海重型機器廠過去3年（今年計到九月底）分別虧損10.72億、8.21億及6.2億元，撇甩一個虧損包袱就已值得慶祝。

至於置入資產包括清潔能源、環保及工業裝備等，另包括12幅土地，但值得注意的是有關資產去年盈利有2.12億元，今年首9個月則僅賺2,700萬元，主要是上海鼓風機廠轉盈為虧拖累；此類重工業項目其實不是市場所喜，而集團同系公司上海集優（02345）主業是生產能源行業的零部件，注資可以有較佳的分工。

估值較同業為高

重組不一定對公司有利，看另一上海企業上實（00363）便是重組後愈賺愈少。不過，上氣此次重組是明顯對每股盈利有幫助。H股復牌後升幅遠不如A股，其一原因是大行認為母公司尚餘具盈利的資產已不多，換言之重組憧憬告一段落；另方面，停牌兩個月期間，國企指數下跌，上氣要追回跌幅。花旗預計，若資產重組於明年七月前完成，將上調集團每股盈利預測5%至10%，等於估計重組後EPS可多賺一成。

上氣估值向來較同類股明顯為高，一六年預測市盈率約20倍，主要是對其核電資產給予溢價。雖然重組注資意義正面，但除非核電股再有重大利好消息，否則上升空間亦有限。