Fundman睇市：金隅具雙重概念

就快又有個好消息：歐央行開會減息及加大買債規模，雖然亦係事先張揚事件，但對整體投資氣氛仍然有一定幫助，究竟會否打破港股「挾完復跌」宿命，將有分曉。雖然年尾「粉飾窗櫥」近年已少見，惟美股有機會借「加息明朗化」尾段發力，以締造連續7年牛市的紀錄。在外圍帶動下，恒指在22,000點附近形成短期雙底，短期未必睇得咁悲。

中國經濟已有很長時間未有好消息，昨晨公布的PMI亦只是不過不失，「入籃」算是沖一沖喜，但作為股民最關心的始終是人仔升跌；當然，「升」這個選項大可剔除，剩下的只是「貶」或「不貶」，坊間十個有九個都估會貶，皆因人仔除兌美元外其他貨幣都屬偏高，若央媽「減少干預」，根據地心吸力，已構成貶值的條件。

「入籃」刺激有限

央媽絕不是省油的燈，有必要時肯定仍會出手干預，美銀美林預測的「完美風暴」或屬過慮。就算炒家有意乘虛而入，現在距離正式入籃日期仍有10個月，相信會等待一個較佳的時機，短期反而是蜜月期。等美國本月中正式啟動加息步伐，新興市場再現走資潮，中國經濟數據積重難返，或將是人仔最脆弱最易受狙擊之時。

A股大部分時間未因「入籃」而亢奮，末段倒升主要是由於市傳房貸利息可抵稅消息，萬科A股（000002.SZ）漲停板，本港內房股亦聞雞起舞，潤地（01109）及中海（00688）分別升7.6%及6.4%，成藍籌升幅榜頭兩位。

內房股今次炒起並不算牽強，之前已傳過有「去庫存」樓市刺激措施，又傳過中央會提出稅制改革，兩個傳言結合在一起，使這個消息可信度提高不少。「供樓扣稅」聽落幾吸引，但消息同時話由於涉及複雜的計算，就算推行都冇咁快喎！記得房產稅一講幾年，而且房產、稅收屬長遠財政規劃，如果視之為短期刺激樓市措施，未免表錯情。

樓市現處於「冰火兩重天」，一、二線城市火熱，三、四線城市則冰封；而大城市雖然有不少「日光盤」，但同時今年首十個月全國房地產開發投資僅增長2%，對整體經濟構成壓力。

房地產投資減慢，最受影響是建材類股份，睇頭三季業績可謂全軍覆沒，最叻係中材（01893）倒退18.9%，龍頭海螺（00914）亦倒退25.3%，其他不是見紅便是處於虧損邊緣。

海螺估值顯身價

不過，近期水泥股亦有兩單注目消息，一是山水水泥（00691）被提出清盤申請，二是西部水泥（02233）獲海螺注資及提出全面收購。前者據稱是涉及股東爭拗，並非對水泥行業絕望；至於海螺注資西泥資產市帳率達1.9倍，但涉及發新股收購，所以作價偏高不以為忤。

現時只有海螺是股價高於帳面值，甚至H股貴過A股，可見投資者對該公司龍頭地位、管治質素及運輸成本給予極高溢價。其餘水泥股均與帳面值有極大折讓，中國建材（03323）低於資產淨值一半有多，原本集團負債最高，理應最受惠連串減息，但股價表現卻是最差的一隻。

水泥股普遍仍在低位徘徊，今年跑輸大市幾條街。不過，內房股發力之後，建材股便成追落後之選；因為假如明年房地產開發投資回復較快增速，建材股將率先受惠。昨日表現較好的是剛被MSCI踢走的金隅股份（02009），股價升4.7%。

集團上半年水泥業務其實見紅，但房地產開發及投資收益彌補，截至六月底擁有土地儲備625萬平方米，投資物業75萬平方米，九月和十月先後斥資45億及18.5億元人民幣購入安徽合肥及北京順義兩幅土地，其實是半隻水泥股+半隻內房股。北京土地有價，而水泥業可受惠北京環球影城及京津冀一體化，前景有望改善。