滬港通一周年已過，一個不可避免的問題是，滬港通是成功還是失敗？從交易量上來看，滬港通沒有取得預想成績。

截止十一月十六日的過去一年，滬股通共使用額度約1,210億元（人民幣．下同），使用量僅佔3,000億元總額度的40%，為A股市場貢獻了1.538萬億元交易額，平均每日成交約67億元，這與前期中央設定3,000億元總額度的美好願景相差甚遠。

滬港通交易額從小到大、從大到小，反映了市場節奏。滬港通啟動不久，人行降息疊加通過股市為企業去槓桿的政策，上海市場迅速上升，滬港通隨之擴大。今年四月滬港通對公募基金解禁後，針對本港市場的投資再度激增。

逐漸堵住交易漏洞

六月份A股股災後，為了穩健出台一系列政策，滬港通交易量也隨之下降。從日均交易金額看，十月從本港投資滬市的滬股通為47億元，從內地投資港股的港股通為17億港元，相比交易高峰時期降低了10至40%。

同時，監管層奮力救市以及此後對於交易數據等各方面的嚴控，曾經引發一片質疑。美歐交易機構屢屢發出抱怨，據外電引述港交所（00388）環球結算業務主管戴志堅稱，港交所向上交所表達了以下擔憂，包括內地擬定的程序化交易新規可能抑制股市互聯互通發展。如果自營交易的程序化算法需要披露，國際投資者可能不想使用互聯互通機制交易滬股。

公布程序化交易參數當然讓人不痛快，但此前內地的期貨、程序化交易等設計過程以及監管過程中存在着極大的漏洞，滬港通不是獲取內外價差的收割場，需要完成的課題是，如何在市場交易過程中逐漸堵住漏洞，建立符合內地特性的嚴格監管規則。經過一年試驗，也可以印證滬通並非熱錢主要的流出通道。

最近中國資本服務項目逆差、貿易順差，很多資金在換成美元源源不斷地流到境外，而滬港通由於嚴格的設置，沒有成為地下洗錢主通道。一年間，滬港通總計完成資金過境劃撥1,204億元，每天有大量的人在滬港通交易，但是每天過境的清算結算就一筆，採取的是雙向軋差結算的方式，正如港交所行政總裁李小加所講，「千軍萬馬做交易，單槍匹馬在清算」。

大互通為終極目標

人民幣國際化速度愈來愈快，明年推出深港通是大概率事件，李小加早前表示，滬港交易所接下來會繼續推進滬港通的優化升級，並且升級版的滬港通可能會和深港通一起推出。

不僅如此，AH溢價擴大會推出相關的期貨產品，14家在美上市的中概股，首度被納入MSCI明晟新興市場指數以及MSCI明晟中國指數，上交所、德交所和中金所將按照40%、40%和20%的比例，共同投資2億元合資成立新公司。

滬港通、深港通最終是倫敦、紐約、新加坡等地的互聯互通，順利的話，按照人民幣國際化的步伐，這一大互通可能在二○二○年之前完成。