全球投資者屏息以待，觀望聯儲局十二月中旬的議息結果。據上周披露的聯儲局十月會議紀要顯示，委員傾向十二月加息的佔大多數。參考過去三個加息周期，港股與美股一樣，都是兩升一跌，但事實上，今時今日全球市場一體化前所未有，影響股市因素錯縱複雜，實在沒有一本通書可以睇到老，更何況歷史上美國從來沒有試過維持如此長時間的低息周期，一旦利率開始正常化，市場動盪難免。只是，資金終歸要找尋出路，正所謂「有危有機」，短期動盪可能是執平貨博「過肥年」的機會，今日就同大家研究有何避險及值博板塊！

在加息預期升溫下，地產股估值難免受壓。（資料圖片）

回顧過去三個加息周期，香港及美國股市表現方向不盡相同，即使是同一方向，幅度亦有一定差別。就如一九九四年至九五年，加息幅度約三厘，期間恒指急挫逾兩成，而美股道指則持平。一九九九至二○○○年加息幅度1.75厘，期間恒指升近9%，道指則跌4%。最近一次加息周期在二○○四至二○○六年，加息幅度4.25厘，期間恒指升逾三成，道指則升6%。

今年第三季新興市場經歷了大規模的走資潮，金、油、商品、貨幣市場統統進行「大清洗」，正是資金拆倉以迎接美息重納上升周期。雖然大規模資金流動經已預演，但難講真正加息時會否再次出現大波動。不過，一般估計，即使美國聯儲局啟動加息周期，加息的步伐亦不會快。何況早前已有評論指，未來兩年美國經濟有可能陷入衰退，那加息空間有多大，投資者也該心裏有數，故加息初期的市場震盪，或可視為入市機會。

地產股中線收集

在這個大環境之下，短期宜因應市場情緒，迴避息口敏感股，如本地地產股。今年以來，住宅樓價開始回落，一手樓開價低過二手樓，發展商全力促銷新盤套現，市場供應增加，再加上用家考慮利息趨升因素，入市意欲轉趨審慎，地產股估值受壓在所難免。

不過，目前本地龍頭地產股的財務狀況健康，若然樓市是正常的周期調整，該不用過分擔憂。畢竟兩地互聯互通資金流動日增，磚頭有價，有序加息不一定不利樓市，最重要是地區經濟穩步向好，用家及投資者需求得到維持。

故做定兩手準備，本地地產股短線暫避，但從中長線角度，則未來三個月可能會有較佳的收集機會，可留意四大地產股新地（00016）、信置（00083）、新世界（00017）及恒地（00012）在低位的承接力。

相對而言，同屬息口敏感類別的國際金融股則需要避開，皆因歐洲經濟復甦進度十分緩慢，美國經濟衰退風險增加，再加上新興市場經歷第三季的走資潮後，明年貨幣戰可能還有續篇，貶值主角可能是人民幣，這種環境之下，持有國際金融股難以安寢，類似滙控（00005）、渣打（02888）、友邦（01299）等巨無霸，尚未到撈底的時候。

券商內險勝內銀

至於值博的板塊，大致上有一個共同點，就係都與內地國策有關的股份，皆因據內地「十三五」規劃，要在二○二○年達成全面小康的目標，意味未來五年內地經濟將保持穩定增長，中產消費群不斷擴展，帶動內部需求，再加上人民幣國際化進程持續推展，帶動外資流入，每逢因為外部因素影響的跌市，都係留意低吸中國概念的上佳時候。但當然，不是所有中國概念股都有可為，例如在內地金融股中，券商、內險股會較內銀股值博。畢竟內銀股盈利高增長日子已成過去，利率市場化加上市場對外開放，競爭勢必加劇，故不宜納為首選。

反觀券商、內險股均受惠國策支持A股市場發展。今年兩地已實施滬港通，明年上半年深港通好大機會開通，官方高度重視A股市場發展對推動實體經濟及金融改革的幫助。本土券商具發展優勢，而相對區內其他股市，A股對美國加息因素有一定的抗跌能力。兩只大型券商股中信證券（06030）及海通證券（06837），仍是逢低收集的長線投資對象。至於投行股，中金（03908）是實力之選，11元邊可放心收集，長線必有可為。