美元強勢持續，令國際商品價格持續受壓，貴為避險之選的黃金亦自身難保，國際金價再創逾五年新低，本港九九金更跌穿萬元大關。金價持續低迷，令人關注黃金是否已失去傳統多元化資產配置的作用，繼續深陷漫長熊市。

每當市場信心薄弱之際，正是淡友發動攻擊的好時機，隨着巴黎恐怖襲擊引發的避險情緒稍緩，淡友隨即發力大增淡倉，似要一舉擊破金價長期的重要技術支持位。

過去幾年得益於環球央行的量化寬鬆，投資者為對沖印銀紙可能引發的超級通脹，於是大舉買金保值，不斷把金價推高，在一一年高見每安士一千九百二十美元。如今金價幾近腰斬，市場歸納的原因有幾個：其一，投資市場有替代工具來迴避風險；其二，超級通脹未如預期般出現；其三，新興市場央行買金的需求降低；其四，地緣政治風險未刺激黃金避險需求；其五，金飾需求也不足。

當然，近期令金價大受摧殘，肯定離不開美國加息在即，美元呈強底下所有以美元計價的商品資產，都面對不同程度的價格調整壓力。市場普遍預料，美國將於十二月啟動近十年來首次加息。強美元造成商品價格大跌，不但打擊新興市場的收入，也引致資金外流，各國央行哪有餘力趁低吸納黃金。

上周發生的巴黎恐襲雖然令黃金出現避險需求，惟買盤短暫，加上歐洲股市企穩，反映恐慌情緒消退，黃金的避險作用並不顯著。

本來市場上總有一些人喜歡買黃金，可惜他們也無復當年勇。中國大媽在一三年金價下跌時，曾大舉掃入以力挽狂瀾，一度令做淡的對沖基金大鱷處於劣勢，威風過後卻無法改變金價下跌的走勢，結果損手收場，至今還未復原，早前更因為內地股災而再損手，相信想買金亦無能為力。至於另一消費大國印度，近年為免外儲流失，對黃金進口實施高稅率管制亦抑制了需求。

從歷史來看，要遇上真正的亂世，黃金才會被視為最終的保值貨幣。現時環球經濟不振，歐洲年底勢必加碼量化寬鬆，中國及日本的貨幣政策同樣是難以收緊，印度亦踏入傳統購金旺季，是否會迎來買金自保的需求，目前仍是未知之數。不過，可開採的金礦始終愈來愈少，當金價跌至低於生產成本時，礦商勢必減產甚至關閉礦場，屆時或許對金價帶來一點支持。

事實上，影響金價的因素多種多樣，令金市具有高度波動性，以及與其他市場的相關性等，但現時始終受制於實際利率，當美國加息預期不斷升溫，金價勢必受創，市場波動恐怕亦會成為常態，如果黃金的需求是建基於恐慌與混亂，期待金價回升，恐怕要寄望環球政經環境再陷亂局！