內地經濟未見起色，雖然多次減息降準，但效果不彰，而且對人民幣匯價造成壓力。要為企業減輕融資成本，當局自然把目光投向資本市場。而在清理A股市場秩序以及在「國家隊」護盤下，為重啟新股IPO，營造慢牛氣氛已成了當務之急。是立竿見影，抑或一廂情願，從兩融餘額走勢來看，對着賭性十足的A股市場，當局的好夢恐怕再次成空。

滬深兩市日前融資融券餘額創兩個半月新高，重上一萬一千億元人民幣。專家隨即警告，融資餘額回升，雖然表明投資者對資本市場信心有所恢復，但急速擴張會為市場和投資者帶來一定風險，兩融槓桿正在進入「警戒區」。

融資融券餘額在六月十八日高達二萬二千多億元人民幣，此後便持續下跌，至上季末縮減幅度達六成。而近期兩融餘額回升，與A股走勢亦步亦趨，但經濟基本面卻未見改善，無論製造業採購經理指數、進出口、通脹，以及出廠價格等數據，均乏善足陳，顯示近期反彈逾兩成進入技術性牛市的A股，靠的仍只是資金槓桿，而非企業盈利的好轉。

A股向來是資金市，去年底至六月中的「瘋牛」便是由天量資金撐起，其中兩融餘額資金及場外配資資金更擔起要角。但成也蕭何敗也蕭何，六月起隨着中國證監會清理場外配資，A股暴瀉釀成股災，散戶及配資客不單損失慘重，更令當局顏面盡失，叫停了新股集資之餘，實行粗暴救市，組織「國家隊」入市維穩。

面對監管水平低劣的抨擊，當局在痛定思痛下，不單大手清理場外配資減低槓桿，亦多管齊下整頓市場秩序，不斷「捉妖」，開出巨額罰單，所涉領域包括違反訊息披露、內幕交易及操縱股價等行為，另亦大力打擊非法程式盤交易，期望可以淨化市場，營造公平交易環境。

近月股市做好，主要受惠於「國家隊」已投入近兩萬億資金，全面托市，企業股東更只准買不准賣，形成貨源較為集中。人民銀行亦幫上一把，上月減息降準，為市場釋放流動性。在股市回升下，中證監上周更宣布重啟IPO，但同時亦對認購機制作出改革，免對市場構成抽資壓力。可見當局對資本市場寄予厚望，小心營造慢牛氣氛，以恢復股市集資功能，為實體經濟輸血。

然而，當市場稍有起色，兩融餘額即如上半年「瘋牛」時期般急增，散戶急於求成的投機心態死灰復燃。中國股市環境仍不成熟，近期雖然市場秩序在「嚴打」下有所改善，但只有在監管手段、懲罰機制、司法制度上構建一套完整監控體制，才可讓散戶安心作出長線投資。另外只有當經濟在慢慢調理下企穩，以至形成新的增長點，打造A股慢牛才能水到渠成，資本市場改革才算踏出成功的一步。