Fundman睇市：中金長線較輸蝕

美國加息幾成定局，歐美股市反而處之泰然，早日有個了斷未嘗不是好事。至於內地重啟IPO亦是一樣，早日重開早日重回正軌，趁市場氣氛好轉之時一於打鐵趁熱，而且中國證監會開創「篤手指」認新股先河，以後IPO再無凍資幾萬億元呢支歌仔唱，所以不視之為負面消息。不過，IPO重啟後，下一個動作將是國家隊退市，可稱事關重大，但阿爺既然叫得4,500點前不得沽貨，暫時仍然毋須驚住。

昨日仍見國家隊手影，一開波已猛捧內銀A股，驚死市場因IPO重啟而震盪，中信行A股（601998.SH）更漲停板，但最得益的券商A股先升後跌紛紛回吐，內銀及券商均是AH走勢背馳。中央托市不遺餘力，但滬股通卻連續15個交易日錄得淨流出，你有你托市、我有我沽貨。

消費市道危危乎

外資純粹睇經濟數據而作投資決定，中國十月份進出口再度大幅回落，領導人點唱好都冇用。今日輪到CPI及PPI，若按市場預測CPI按月收縮0.2%，可以預告又會擔憂通縮來臨。明日的「雙十一」全國矚目，等住打破銷售紀錄，中央亦期望網購節可帶動內需，但此模式如黃金周「人擠人」無樂趣可言，商家甚至怨聲載道賠本經營，消費者雖然得益，但所謂羊毛出自羊身上，只造成網絡及物流大塞車，欠缺「共贏」的基礎或需反思其價值。

網購金額雖然錄得年年三成以上增長，但中國消費市道呆滯已是不爭事實，創維（00751）十月彩電銷售額大跌三成，股價亦暴插25%，筆者兩個多星期前叫人趁高沽，不幸言中；其實TCL多媒體（01070）及長虹A股的季度業績已令人感到不安，只不過創維遲1個月發生。電視機之外，空調及冰箱等銷量早已下降，十月汽車銷售因小排購置稅減半而最有起色，乘用車同比增幅11.3%，但優惠初期肯定最熱，此升幅其實不過爾爾，還須看繼後兩個月銷售如何。

騰訊（00700）今日放榜，但MSCI指數季度檢討有機會下調其比重（傳阿里巴巴將入圍），故股價回吐1.6%，中移（00941）亦跌2.2%，幸滙控（00005）「受惠美國加息」回勇頂住。中糧包裝（00906）昨日復牌，股價升逾一成，但收市後隨即公布以每股6元出售27%股權予深圳上市同業，惟較令人奇怪的是為何不等多一日才復牌？中糧集團收購聽得多，出售股權則甚少見，是否就等同混改？

篤手指恐釀泡沫

回說IPO重啟，新華文軒（00811）有機會在A股集資而升達16%。今次將是A股第9次IPO重啟，上次是推動「大牛市」的重要助力，因新股必賺神話，亦推動更多股民參與二級市場。IPO影響二級市場並無因果關係，香港每有大型新股招股反而會帶旺市況。

不過，今次中證監容許篤手指抽新股，勢必助長「抽獎」活動；而A股近期連升4日，累積升幅已達一成，在經濟狀況仍然未有起色的情況下，A股再升不過製造另一個泡沫。

中金（03908）掛牌可謂生得逢時，較招股價升7%；自周行長那篇深港通舊聞新炒之後，券商股已連升4日，上限定價之中金由原本估值過高變成有折讓，加上IPO重啟，對以投行業務為主的中金特別有利。

中金可謂「沒落的貴族」，成第一間中外合資投行幾乎無人不曉，但近年被其他中資券商股紛紛趕過。中金一四年營業額61億元（人民幣．下同），盈利11億元；龍頭的中信證券（06030）營業額369億元，盈利113億元。雖說中金服侍「大客」，毛利率特高，但業務規模相差懸殊，市帳率卻相差無幾，似乎又有商榷餘地。

中金的品牌價值成最大賣點，但現時競爭亦愈來愈激烈，集團近兩年業績相當靚仔，主要與投資環境有關，惟高增長未必能夠維持，當市場環境逆轉，大客可能遇到的逆風愈大，長線仍以中信證券等多元化經營的券商較有利。