面對A股市場十一月四、五日的兩天狂漲，市場一片樂觀景象，更有認為是A股牛市重來。十一月五日滬綜指續創兩個半月新高，收漲1.8%，兩市共成交13,735億元人民幣，創兩個半月新高。

A股的幸福來得太快太突然，資金放量速度讓人猝不及防。傳統意義的牛市應當是成交量緩慢上漲、主力逐漸吸籌的過程，如今的情形更像拉高出貨。在不確定的市場中，經歷一波大漲，不少盈利盤肯定會獲利了結、落袋為安，他們不願意成為長期的股東分享紅利，因為，他們不相信有長期紅利。

外資似乎並不買帳，滬股通依舊延續淨流出局面，淨賣出高達38.78億元人民幣，為近四個月來滬股通單日最大的淨流出量，滬股通近13個交易日累計流出資金達151.92億元人民幣。

資金流向響起警號

另一份涉及中國資本貨幣市場的資金報告，同樣值得關注。國際金融協會公布今年十月新興市場淨流入資金139億美元，為六月以來的首次月度流入，其中，新興市場股市流入資金62億美元。截至十月二十三日當周，美國的新興市場股票和債券交易所交易基金資金流入翻了一番，總額達11億美元。相比之下，外資對於中國A股市場似乎熱情大減，選擇逢高減持，A股市場被國際投資者拋棄，這並不是一個樂觀的信號。

境外不看好中國資產價格，境內在向境外轉移資產的人也不看好。從境外市場的動向看，雖經央行極力拯救，人民幣兌美元匯率趨勢仍在下行，只要央行一鬆開托盤的手，人民幣離岸市場就下降。十一月五日，美元強勢上漲，人民幣兌美元即期收跌逾100點子，中間價則出現三連跌。在岸市場有央行適度干預，跌勢明顯不及離岸，兩地價差再度擴至200點子左右。

原因就在於北京時間五日凌晨，美國聯儲局三巨頭接連發表鷹派講話，主席耶倫表示美國經濟表現良好是十二月加息的依據，暗示加息概率上升，美匯指數刷新近三個月高位，美債收益率強勁上揚。

人行本來會指令大行買入人民幣，直接打爆空頭。此次放棄在離岸市場大舉托市，與SDR會議延遲相關，本已準備慶祝，不料SDR會議延遲，臨門一腳遇阻滯。人行要穩住人民幣，就要不斷耗費外匯儲備，境內資金又不斷向境外轉移，這對於中國是不可承受之重。

我們不能因為兩天的牛市，就充滿了莫名其妙的樂觀，甚至認為中國經濟轉型已經成功。即使我們堅持中國轉型會成功，也要相信常識，轉型是個長期的過程，絕不是兩天牛市，甚至一個半年的牛市就有定論的。