Fundman睇市：保利協鑫強勢有理

觸發港股昨日跌市的，是前日公布的中國官方十月PMI，同九月數字相同，但差於市場預期。有趣的是，中國財新十月PMI亦於昨開市後十多分鐘公布，由九月之47.2升至48.3，亦較市場預期為好，各類指標全面略為回升。通常財新PMI較官方PMI信得過，A股在中午收市前亦逐步回升，恒指的跌幅一度收窄至約40點。不過，A股下晝係另一世界，滬綜指收市跌1.7%，人民幣亦開得高、收得低，連累港股都愈跌愈多。

炒放水效用不再

內地股民向來懶理經濟數據如何，跌市更歸咎於私募基金澤熙投資徐翔等人涉及內幕交易被公安帶走事件，前周五中證監向深圳一家基金公司罰款12億元人民幣已令人嘩然，今次更加拉人封艇，前排更有券商高層自殺。中國雷厲風行打擊內幕交易本來是好事，但所謂「水清無魚」，就如打擊貪腐最先影響消費市道一樣，A股投資氣氛短期先受影響。

官方PMI其實唔係好差，但日股及美股期指即時反應都幾大。以往中國經濟數據欠缺理想的話，市場即有聲音呼籲放水刺激經濟，令壞消息當好消息炒，但自早前「雙降」之後，市場懷疑中國已經冇乜再減息空間，與美息相差太小，將觸發大規模走資，隨時得不償失，何況美國有相當機會在十二月加息。當然，存備率仍有很大下降空間，但「雙降」變成「單降」之後，效果相信差好遠。

百城房價連續三個月「雙漲」，昨藍籌股升幅頭兩位都係內房股。乳業股如蒙牛（02319）、雅士利（01230）和合生元（01112）等已跌凸上周五的升幅，莫講話兩孩政策效用是未知數，淨係等4重審批都有排等，所以回吐屬正常，但跌凸則有點兒那個。賣奶粉已經是率先受惠板塊，賣童裝的更要多等三幾年，辦教育的再遲幾年才受惠。

港股弱勢在大型新股身上亦得到印證，中再保（01508）昨潛水1.8%，華融（02799）一度跌穿招股價後收市險守。作為「第三炮」、以上限定價之中金（03908）更令人憂心，因難免被投資者用來與中信證券（06030）及海通證券（06837）估值比較。

何況中金名氣雖然甚響，惟近年被中資證券同業營銷拋離九條街，加上IPO停頓影響投行業務，兼受到銀行及險商跨界經營的威脅，且看在上市補充資本後，能否加強競爭力。

沽空機構搵食難

中國光纖（03777）和瑞年（02010）先後受沽空機構狙擊，本來超低PE之股份就相當牙煙，但兩間公司之市值均不足20億元，竟然引起沽空機構垂涎就更加估佢唔到，只能屬於「細茶飯」，可見現時沽空機構尋覓狙擊對象亦欠缺「貨源」。

近期跌得最傷的板塊是各新舊能源股，包括煤電、風電及太陽能，皆因傳減電費也；而兩家風電設備股中傳動（00658）及金風（02208）同受株連，想當然是買設備的風電商亦會減少。不過，減電費的最大目的是援助工商企業降低成本，原因則是電廠的煤炭、設備及多晶硅的成本下降，發改委冇理由唔識計數，容許電廠保持合理利潤，但又不會讓利潤過高。

下游減電價，對上游行業需求之影響涉及多重計算，但扣除生產和借貸成本後仍有充足利潤便具投資價值；以太陽能行業為例，技術水平的提高不斷壓縮成本和售價，同時借貸成本亦隨利率下降。

保利協鑫（03800）昨逆市升4.3%，公司剛安排新聞界到徐州視察生產基地，集團早前公布計劃以32億元人民幣出售非光伏電站予大股東等人，但現時碰上減電費消息，未知會否生變。記得集團去年底曾計劃出售硅片業務，當時引發市場洗倉式拋售，其後才宣布取消交易。結果保利協鑫今年上半年業務偏重於硅片業務，否則勢必受多晶硅價格大跌所拖累，集團將繼續採取硅片為主的競爭策略，料可提高公司的估值。

值得一提的是，風電和光伏股上次降價是先跌後升，市場流傳減費消息時大跌，但正式公布減費幅度低於預期後即大幅反彈。