上周五晚人行宣布降息與降準，更進一步取消存款利率浮動上限，全面自由化，相信是推動人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）的其中一步。法國、英國和美國已表明支持人民幣成為SDR貨幣籃子中的第五種貨幣，看來，十一月份有好消息的呼聲高唱入雲，然而，降息對內銀的淨息差有不利影響，可以從內銀公布的經營數據得到印證。

此前，內地今年分別在三月、五月、六月和八月減過息，建行今年首季和半年的淨息差分別為2.72%和2.67%，同比分別下跌9個和13個基點。

減息對內險有利有弊

原因不難理解，活期存款是銀行相對較低成本的主要資金來源，由於活期存款的利率本身已經很低，即使減息，銀行從活期存款可以節省的利息支出並不多，以建行（00939）半年報告的數據為例，活期存款佔客戶存款總額高達46.26%，上半年因着減息，平均成本率只是下降0.01%，但利息收入方面，因減息，公司類貸款和個人貸款的平均收益率分別下跌了0.21%和0.23%。

此外，內地將進一步發展債券市場，鼓勵企業透過資本市場融資，從而減少對銀行貸款的依賴，這對內銀有深遠影響。

減息對內險股的投資收益也有負面影響，原因是保險公司持有大量定息工具，包括債券和定期存款，以中國人壽（02628）半年報告數據為例，債券配置和定期存款配置比重分別達到41.51%和29.26%，保險公司持續不斷會收到新資金，包括舊保單的續期保費和新保單的保費，再加上定息工具派發的利息以及定息工具到期回籠資金需要再投資，減息對固定收益資產再投資的收益率非常不利。

權益類投資影響正面

中國人壽上半年的淨投資收益率便由去年同期的4.75%下降至4.37%，根據中國人壽年報，投資回報率假設從5.1%開始，每年增加0.1至5.5%後保持不變，如果淨投資收益率過低，便需要靠已實現收益或者通過淨利潤反映的公允價值收益等等，幸好，低息環境增加壽險產品的相對競爭力和需求，有利新保單銷售以致新業務價值增長。

此外，如果減息能刺激A股上升，對內險股的權益類投資組合有正面影響，以中國人壽為例，權益類投資配置比例16.85%，A股表現勢必影響價差收入甚至當期業績。