上周，在創業板和中小板的快速反彈帶領下，A股市場風險偏好迅速回暖。此前強勢板塊，如新能源汽車、鋰電池、互聯網金融等連續出現回檔壓力。上周三，中小創板塊在大幅反彈之後的獲利拋盤出現踩踏現象，大盤再現大面積跌停情況。此時市場整體槓桿依然處於相對低位，市場風險偏好回升將持續一段時間，成交量明顯回升便是很好的證明。連續上漲之後的快速調整，反而成為部分場內觀望資金加倉的機會。

利率市場化終實現

消息面上，中國三季度GDP增長6.9%，稍稍好於市場預期，儘管該數據受到很多質疑，但其至少解決了中國經濟失速的擔憂。上周從歐洲，日本，到中國各央行的表態和實際行動來看，寬鬆再次成為主題。周末，中國央行在宣布降息降準，一年期存款利率下降至1.5%，風險偏好從供給角度能夠繼續穩步回升。央行宣布雙降的同時，還宣布全面放開商業銀行和農村合作金融機構等放開存款利率上限，至此，中國利率市場化已經實現。

本欄在九月開始一直強調，在市場預期極低的情況下，中國內地的改革正在全面加速展開。儘管各方面阻力重重，但我們看到的是改革檔一項項逐步發布，措施在一步步的具體化。上周一，中國內地將全面實行「負面清單」制度，這是政府監管市場化的最根本步驟。再次強調，中國內地連續的改革措施，才是中國資本市場風險偏好回升的基礎。

本欄繼續看好四季度A股表現。但就短期而言，我們需要值得警惕的是，中小創的連續回升，大部分中小創股票回升幅度超過50%，有的反彈超過100%。優質成長股的估值重新回到50至80倍PE左右，題材股重新得到炒作。此時，市場需要板塊輪換，從中小創獲利的資金，回到券商、保險等板塊。這樣市場才算形成比較健康的企穩乃至上漲態勢，但這樣的轉換在上周沒有出現。

在央行進一步寬鬆的情況下，本周一，券商、保險板塊如果能夠開始引領大市，那麼將真正奠定市場健康上漲的基礎。若未能出現上述情況，則大市在短期依然會有回調的壓力。